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美財政部「救市」，美債殖利率不跌反漲！
週三（9月9日）美國財政部公佈了最新國債回購計劃規模，財政部將長年期國債回購規模擴大至60億美元，這一規模是美國財政部此前常規操作（約20億美元）的3倍。不過，美債存量20年、30年期債券約5.5萬億美元，相較而言60億美元回購額度顯得「杯水車薪」。
從市場反應來看，美財政部「救市」舉措並未能止住市場對美債的拋售，美債殖利率不跌反漲，其中10年期美債殖利率升至4.85%，創下自2023年11月以來的最高水準。市場原本預期美國財政部的回購規模可能高達70億至80億美元。黃金受益於此反彈收復4400美元，週四（9月10日）時段內更進一步攀升至4434美元。
美債「安全性」受衝擊，美元長期下行趨勢難改
值得留意的是，根據聯准會託管數據顯示，2026年2月25日至3月底（美伊衝突開啟），外國官方和國際帳戶在紐約聯儲的美債託管持倉在約5周內累計下降近820億美元，降至2012年以來的最低水準。外國持有的美國國債占美國國債總額於2026年6月降至23.4%。
究其原因，美伊衝突對「石油美元體系」構成衝擊，因為它挑戰了美國為海灣地區基礎設施提供的安全保障，以及為全球石油貿易提供的海上安全保障。
另一方面，8月底美日聯合干預匯率同樣不容忽視，過去2次分別是1985年廣場協議與1998年亞洲金融危機期間。其本質上是在降低未來日本因日元大幅貶值而被迫實施更大規模外匯干預進而拋售美國國債的尾部風險，維護美國國債市場穩定。
一系列跡象表明美債「安全資產」共識正在動搖，儘管美伊衝突以來美元升值了4%，因美國是石油淨出口國，同時美元仍具避險屬性，因此短期不排除美元保持堅挺。但美元在美國的財政擴張、貨幣政策政治化風險及金融制裁工具化下長期下行趨勢難以扭轉。
Ebury首席外匯策略師羅曼·齊魯克表示，對於美元而言，美國財政部加大干預力度的影響可能比對殖利率本身的影響更為持久。回購操作的初衷並非解決赤字問題；然而，市場對於財政部為何感到有必要進行干預並動用非常規手段的解讀，本身已演變成一種風險溢價的來源。
這背離了傳統的經濟學邏輯，即殖利率上升通常會通過吸引資本流入來支撐本幣匯率。相反，儘管殖利率不斷攀升，美元走勢卻依然疲軟，因為投資者日益將此視為財政與體制承壓的跡象，而非經濟強勁的表現。
相反，2026年6月，歐洲央行發佈報告確認，2025年底黃金在全球官方儲備中的占比升至27%，而被視為無風險資產的美債占比僅22%。世界黃金協會數據顯示，今年二季度全球央行淨購金289噸，同比暴漲62%，創下歷年二季度最高紀錄；7月，各國依舊保持淨買入，新興市場和發達經濟體聯手囤金。哪怕剔除金價上漲的溢價因素，各國減持美債、增持黃金的結構性趨勢，依舊清晰且穩固。
綜上所述，筆者認為美元中期下行趨勢保持良好，若美元指數有效跌破98.0，中期需警惕進一步加速下探93.5甚至88.0水準。而黃金作為美元「替代品」，一旦美債殖利率持續攀升引發美元資產被拋售，屆時資金或流入黃金尋求避險，中期來看黃金有望保持上升趨勢。
黃金技術分析：持穩於江恩2/1顯示行方，中期升勢有望延續
黃金日線圖：
圖片來源於：tradingview
日線圖顯示，黃金暫時難擺脫4280-4520美元區間整理格局，但金價同時持穩於江恩2/1線上，不排除黃金以時間換空間構建階段底部的可能。就中期而言，黃金整體升勢保持良好，若能有效企穩4400美元，則後市仍有望進一步反彈挑戰4700美元甚至5000美元關口。
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