黃金走勢：日債殖利率攀升，美元/日元突破159.0，金價後市如何部署？

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EIA上調油價預期，「美元微笑論」之父預計美元/日元跌至125

週二（8月11日）據日本時事通訊社報導，日央行或於9月17日至18日舉行的政策會議上再次加息。若日央行於9月宣佈加息，其兩次加息的間隔將縮短至約三個月，為1989至1990年資產價格泡沫收縮階段來首次，預示其緊縮步伐或加速。

值得留意的是，在美日7月底實施罕見聯合干預行動後，美元/日元一度跌至三個月低位155.22。但其後美元/日元輾轉回升至159.4，這意味著日元在干預後錄得的升值幅度已經損失了一半以上。

10年期日債殖利率：

圖片來源於：tradingview

筆者提醒，目前10年期日債殖利率重新回升至2.8%上方，中東局勢不確定性推升日債殖利率，因投資者尋求更高的期限溢價，進而拖累日元，美元/日元時段內升至159.46，刷新7月31日以來最高。

更令人擔憂的是，週二（8月11日）美國能源資訊局(EIA)上調今明兩年油價預期，EIA預計2026年布蘭特原油均價為每桶86.81美元，美國原油均價為80.88美元。此前預測分別不到82美元和略高於76美元。

EIA表示，即便到2027年初中東大部分原油產量和全球貿易活動恢復至衝突前水準，到2027年底該地區仍將有約每日60萬桶的產能處於停產狀態。

一系列跡象表明，在中東局勢動盪及美日利差較大情況下，市場將繼續押注日元走弱。尤其日央行加息受到日本政府的制約，日本首相高市早苗長期以來一直對過快、過大幅度提高利率持謹慎態度，擔心會扼殺經濟復蘇勢頭。

不過，「美元微笑論」之父Stephen Jen認為，美國和日本聯手撐日元是「一個分水嶺時刻」，將阻止日元兌美元跌回40年低點，並預計最終將漲至125。Stephen Jen指出日元很可能已經見頂，因為美國和日本都不會放棄，也不會向市場讓步。指此次聯合干預傳遞出的最重要訊息，是美國和日本都下定決心要讓美元/日元走低。

日元升值對黃金影響幾何？市場聚焦美國7月CPI

毫無疑問，美國希望日央行通過加息舉措真正解決美債被集中拋售的潛在風險，因日本是美債市場的最大海外投資者。一旦這種套息交易發生逆轉，日本大型機構集中拋售美債，購入日元將對全球金融市場構成衝擊。

另外，根據歷史經驗來看，如果政策制定者希望徹底改變市場預期，通常需要採取連續、強有力的政策行動。因此投資者不宜忽視美日聯合干預向市場釋放的強力信號。花旗分析師預計，日本央行政策將迎來轉向，自9月起加息節奏顯著提速，至明年年底基準利率升至2%。

真正的問題或在於，若隨著日央行大幅度加息，中東局勢緩和，美日利差逐步縮窄，將對黃金構成怎樣的影響？

筆者認為，上述情況可通過美元、美債殖利率及市場流動性的角度進行觀察。顯然易見的是，隨著美日利差縮窄，美元偏向轉弱，這對以美元計價的黃金利好。

另外，日央行加息將有助於日本資本有序回流，儘管這間接推升美債殖利率，但在全球融資體並未因套息交易逆轉而失控的情況下，黃金將有望回歸其美元資產的替代屬性，整體有望保持強勢表現。具體可參考2025年8月在川普取消對等關稅、美債危機暫緩情況下，市場選擇買入黃金以優化其資產組合。

再者，從流動性角度而言，美債殖利率維持高位或限制聯准會進一步升息空間，若屆時配合聯准會降息，料將為黃金提供進一步上行動力。

不過，若日元加息引發套息交易大幅逆轉，進而引發全球流動性紊亂、屆時黃金因流動性擠兌短期遭拋售。綜上所述，筆者認為日央行加息、日元走強的過程對黃金利大於弊，投資者日內可重點關注美國7月CPI，若通脹降溫將進一步削減聯准會9月加息預期，料將提振金價。

黃金技術分析：持穩4310美元，後市或上攻4500

黃金日線圖：

圖片來源於：tradingview

日線圖顯示，儘管黃金終結近日連漲勢頭，但一系列更高的高點及更高的低點表明上漲趨勢保持良好，暗示自7月以來的上漲趨勢並未扭轉。黃金目前維持於4400美元下方整固，若金價能有效企穩4310美元，後市有望進一步反彈挑戰4460-4500美元區域甚至4700美元。若要扭轉升勢，則需首先跌破4300美元關口。