美實際利率上行壓力緩解，黃金達成一條件或將衝擊4500！

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美國非農意外疲軟，黃金全周大漲逾7%、多頭欲上攻4400！

上周五（8月7日）黃金大漲2.4%至日內高位4371.8美元，於過去五個交易日中錄得四日上漲，距離4400美元關口僅一步之遙。實際上，金價上周全周大漲逾7%，創近七個月以來最大單周漲幅。

金價的強勢表現主要得益於市場對聯准會9月加息預期的持續修正。上周五（8月7日）公佈的美國7月非農就業職位減少2.3萬個；遠不及市場預期增加8萬個。5月和6月非農就業數據合計下修10.3萬人。儘管美國7月失業率從前值4.2%下降至4.1%，但主要因勞動力減少，美國的勞動力參與率為61.4%，降至2021年2月來的最低水準。

總結而言，非農數據大幅不及預期、同時勞動參與率與薪資增速持續下滑，暗示美國就業市場韌性鬆動。

與此同時，市場憧憬荷姆茲海峽重新通行。儘管美伊在談判桌上互不相讓。但據美媒披露，川普近幾週已私下向高階幕僚表示，只要伊朗全面重新開放荷姆茲海峽、恢復全球能源運輸，他可能願意結束對伊朗戰事，即使美國政府最終未能與德黑蘭達成核協議。

儘管美伊談判前景仍存不確定性，但我們預見美伊談判正從軍事衝突轉向更為溫和經濟手段，這或預示中東局勢或逐步降溫。另外，紐約聯儲銀行上周五（8月7日）公佈的最新調查結果顯示，7月中東戰爭局勢動盪，能源價格持續高企，但通脹預期仍保持穩定，這或暗示中東局勢對市場影響力有所下降。

在非農不及預期及中東局勢影響力下降的背景下，市場後續焦點或轉向週三（8月12日）公佈的美國CPI數據表現，投資者希望從中尋找有關聯准會後續貨幣政策路徑的線索。

可以預見的是，若通脹數據進一步繼續回落，聯准會基於通脹與就業的雙重目標考慮，年內降息預期有望被進一步削弱，甚至引導市場轉向降息預期，這料將提振全球風險資產及黃金表現。

美國實際利率上行壓力緩解，瑞銀預計金價明年上半年有望突破5000美元

瑞銀財富管理投資總監辦公室發表最新報告顯示，在宏觀經濟、資金流向及投資組合多元化需求等多重因素共同作用下，預期金價仍有上行空間，並維持明年上半年突破每盎斯5000美元的預測，到6月底的目標價為5200美元。

瑞銀認為，金價近期反彈主要受市場對荷姆茲海峽重開預期提振，同時多項資金面及基本面因素亦有利黃金表現，包括中國買盤興趣、黃金ETF持續獲得資金淨流入，以及全球利率環境逐步朝寬鬆方向發展。此外，市場重新關注各國外滙儲備配置多元化，也有助於推升黃金的配置需求。

美國實際利率：

圖片來源於：sc.macromicro.me

對於短期而言，筆者認為黃金能否延續強勢需觀察美國實際利率。根據歷史經驗來看，通脹走高並不一定利好黃金，因聯准會快速加息或令實際利率走高進而令黃金承壓。這意味在黃金遭遇實際利率衝擊之後，後續走勢不完全取決於利率絕對數值，核心要看利率上行的動能能否消退。

筆者提醒，美日稍早前聯合干預外匯市場旨在防範日元持續貶值引發風險外溢，美國或擔憂日本為穩定匯率或減持美國國債進而推升長端利率。儘管干預舉措短期有效令日元走強，但美日利差仍處高位，干預外匯市場或難以完全市場看跌日元的押注，這或意味整體金融環境並不支持聯准會大幅加息。

從這一角度來看，隨著市場對聯准會下半年加息預期的持續修正，美國實際利率上行勢頭料將受到衝擊，這為黃金進一步走強提供上行動力。

黃金技術分析：短期關注4372水準，突破將上看4460-4500美元區域

黃金日線圖：

圖片來源於：tradingview

日線圖顯示，黃金在突破4200關鍵阻力後呈現加速上行，表明市場看漲動能有所增強。若黃金週一（8月10日）收盤企穩於4372美元上方，反彈趨勢確立，後市將進一步反彈挑戰4460-4500美元區域甚至4700美元。若要扭轉升勢，黃金需首先跌破4200美元關口。