พรีวิว CPI สหรัฐฯ เดือนมิถุนายน: เงินเฟ้อที่ชะลอตัวจะเปิดทางสู่การคาดการณ์การปรับลดอัตราดอกเบี้ยของเฟดได้หรือไม่? หุ้นสหรัฐฯ ดอลลาร์ และทองคำจะตอบสนองอย่างไร?

TradingKey - สหรัฐฯ จะเปิดเผยข้อมูลดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ประจำเดือนมิถุนายนในวันอังคารนี้ ซึ่งเป็นหนึ่งในเหตุการณ์ทางเศรษฐกิจมหภาคที่สำคัญที่สุดในตลาดการเงินโลกในสัปดาห์นี้ เนื่องจากอัตราเงินเฟ้อของสหรัฐฯ เร่งตัวขึ้นอย่างมีนัยสำคัญในเดือนพฤษภาคม ประกอบกับความตึงเครียดในตะวันออกกลางเมื่อเร็ว ๆ นี้ ความผันผวนของราคาน้ำมัน รายงานการประชุมของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) และข้อมูลการจ้างงานนอกภาคเกษตรที่ร่วมกันเปลี่ยนแปลงการคาดการณ์ของตลาด ส่งผลให้ดัชนี CPI ประจำเดือนมิถุนายนจะส่งผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อการตัดสินใจเชิงนโยบายครั้งถัดไปของเฟด ขณะเดียวกันก็จะเป็นตัวกำหนดทิศทางระยะสั้นของหุ้นสหรัฐฯ, ดอลลาร์สหรัฐ ( USD) และทองคำ ( XAUUSD ).

ตลาดมุ่งความสนใจไปที่ดัชนี CPI พื้นฐานประจำเดือนมิถุนายน

ในมุมมองของคาดการณ์ตลาด นักลงทุนโดยทั่วไปคาดว่าดัชนี CPI ทั่วไปประจำเดือนมิ.ย. จะชะลอตัวลงอย่างมากเมื่อเทียบกับเดือนพ.ค. โดยก่อนหน้านี้ ดัชนี CPI เดือนพ.ค. เพิ่มขึ้น 4.2% เมื่อเทียบรายปี ซึ่งเป็นระดับที่ค่อนข้างสูงในช่วงเกือบ 3 ปีที่ผ่านมา โดยได้รับแรงผลักดันหลักจากการปรับตัวขึ้นอย่างรวดเร็วของราคาน้ำมันเบนซินและราคาพลังงาน ขณะที่ดัชนี CPI พื้นฐานเพิ่มขึ้น 2.9% เมื่อเทียบรายปี และ 0.2% เมื่อเทียบรายเดือน แสดงให้เห็นว่าแม้แรงกดดันด้านราคาที่ไม่รวมอาหารและพลังงานจะต่ำกว่าอัตราเงินเฟ้อทั่วไป แต่ก็ยังคงอยู่ห่างจากเป้าหมายที่ระดับ 2% ของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) อยู่พอสมควร เมื่อเข้าสู่เดือนมิ.ย. เนื่องจากราคาน้ำมันปรับตัวลดลงในช่วงหนึ่งและแรงกดดันจากราคาพลังงานบรรเทาลง ตลาดจึงคาดว่าดัชนี CPI ทั่วไปอาจลดลงจากระดับ 4.2% ในเดือนพ.ค. มาอยู่ที่ประมาณ 3.8% และอาจปรับตัวลดลงเล็กน้อยเมื่อเทียบรายเดือนด้วยซ้ำ

อย่างไรก็ตาม สิ่งที่กำหนดปฏิกิริยาของตลาดอย่างแท้จริงไม่ใช่ดัชนี CPI ทั่วไป แต่เป็นดัชนี CPI พื้นฐาน เนื่องจากราคาพลังงานมีความผันผวนสูงและได้รับอิทธิพลได้ง่ายจากสถานการณ์ในตะวันออกกลางและความผันผวนของราคาน้ำมันในระยะสั้น ขณะที่เฟดให้ความสำคัญกับความยืดเยื้อของอัตราเงินเฟ้อมากกว่า หากดัชนี CPI พื้นฐานเดือนมิ.ย. ยังคงอยู่ที่ประมาณ 2.9% ก็จะบ่งชี้ว่าอัตราเงินเฟ้อในภาคบริการ ค่าที่พักอาศัย ค่าประกันภัย ค่ารักษาพยาบาล และรายการหลักอื่น ๆ ยังคงปรับตัวลดลงยาก (sticky) ซึ่งหมายความว่าเฟดอาจจะไม่ปรับเปลี่ยนท่าทีไปในทางผ่อนคลายนโยบายการเงินอย่างรวดเร็วเพียงเพราะดัชนี CPI ทั่วไปลดลง ในทางกลับกัน เฉพาะในกรณีที่ดัชนี CPI พื้นฐานเมื่อเทียบรายเดือนต่ำกว่าที่คาดไว้อย่างมีนัยสำคัญเท่านั้น ตลาดจึงจะเชื่ออย่างแท้จริงว่าแรงกดดันด้านเงินเฟ้อกำลังบรรเทาลง

สำหรับมุมมองของสถาบันการเงิน โกลด์แมน แซคส์ คาดว่าดัชนี CPI พื้นฐานเดือนมิ.ย. จะเพิ่มขึ้นประมาณ 0.17% เมื่อเทียบรายเดือน ซึ่งต่ำกว่าคาดการณ์โดยรวมของตลาดเล็กน้อย และคาดการณ์ว่าดัชนี CPI พื้นฐานเมื่อเทียบรายปีอาจลดลงจาก 2.9% สู่ระดับ 2.8% ในส่วนของดัชนี CPI ทั่วไป โกลด์แมน แซคส์ คาดว่าจากการปรับตัวลดลงของราคาพลังงาน ดัชนี CPI ทั่วไปเดือนมิ.ย. อาจลดลงประมาณ 0.11% เมื่อเทียบรายเดือน และลดลงมาอยู่ที่ประมาณ 3.87% เมื่อเทียบรายปี สิ่งนี้บ่งชี้ว่าหากข้อมูลสอดคล้องกับคาดการณ์ของโกลด์แมน แซคส์ อัตราเงินเฟ้อจะดูเหมือนชะลอตัวลงในภาพรวมภายนอก แต่การลดลงของอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานจะไม่มีนัยสำคัญ และตลาดก็อาจยังคงดำเนินไปด้วยความระมัดระวัง

หากมองในระยะยาวขึ้น ผลสำรวจผู้คาดการณ์มืออาชีพประจำไตรมาสที่ 2 ของเฟดสาขาฟิลาเดลเฟีย แสดงให้เห็นว่านักเศรษฐศาสตร์ได้ปรับเพิ่มคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อปี 2026 ขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ โดยคาดการณ์ดัชนี CPI ทั่วไปและดัชนี CPI พื้นฐานในปี 2026 แบบเทียบไตรมาสที่ 4 กับไตรมาสที่ 4 ไว้ที่ 3.5% และ 2.9% ตามลำดับ ซึ่งบ่งชี้ว่าในขณะนี้ตลาดไม่ได้คาดหวังว่าอัตราเงินเฟ้อจะกลับสู่ระดับ 2% อย่างรวดเร็ว แต่มีแนวโน้มที่จะเชื่อว่าอัตราเงินเฟ้อของสหรัฐฯ จะยังคงอยู่สูงกว่าเป้าหมายของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ต่อไปอีกระยะหนึ่ง

หุ้นสหรัฐฯ ดอลลาร์สหรัฐ และทองคำ ตอบรับอย่างไรในระยะสั้น หลังการเปิดเผยข้อมูล CPI?

สำหรับตลาดหุ้นสหรัฐ ผลกระทบของดัชนี CPI เดือนมิถุนายนจะสะท้อนให้เห็นเป็นหลักในคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยและระดับมูลค่าหุ้น (valuation) หากดัชนี CPI ต่ำกว่าที่คาดไว้ โดยเฉพาะอย่างยิ่งหากดัชนี CPI พื้นฐานชะลอตัวลงอย่างมีนัยสำคัญ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐก็อาจปรับตัวลดลง ซึ่งจะช่วยบรรเทาความกังวลของตลาดเกี่ยวกับการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของเฟด และส่งผลดีต่อหุ้นกลุ่มเทคโนโลยี หุ้นกลุ่มแนวคิด AI และหุ้นกลุ่มเติบโต ทั้งนี้ ดัชนี Nasdaq และ S&P 500 อาจกลับมามีแรงส่งในการขยายตัวของมูลค่าหุ้น ขณะที่ความต้องการเปิดรับความเสี่ยงของนักลงทุนก็อาจปรับตัวดีขึ้นด้วย ซึ่งอาจช่วยสนับสนุนให้ดัชนี Nasdaq พุ่งแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ครั้งใหม่ ในทางกลับกัน หากดัชนี CPI พื้นฐานสูงกว่าที่คาดไว้ ตลาดอาจกลับมาเดิมพันว่าเฟดจะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยภายในปีนี้ หรือคงอัตราดอกเบี้ยไว้ในระดับสูงเป็นเวลานานขึ้น ซึ่งจะกดดันมูลค่าของหุ้นกลุ่มเติบโต และส่งผลให้ตลาดหุ้นสหรัฐอาจเผชิญกับการปรับฐาน ด้านหุ้นกลุ่มการเงินอาจแสดงผลประกอบการที่ผสมผสานกันไป แม้ว่าอัตราดอกเบี้ยที่อยู่ในระดับสูงจะส่งผลดีต่อส่วนต่างรายได้ดอกเบี้ยสุทธิ (NIM) แต่ภาคธนาคารและภาคสินค้าอุปโภคบริโภคก็อาจเผชิญกับแรงกดดันเช่นกัน หากเงินเฟ้อตอกย้ำความกังวลเกี่ยวกับภาวะเศรษฐกิจชะลอตัว

กราฟรายวันดัชนี Nasdaq, แหล่งที่มา: TradingView

สำหรับดอลลาร์สหรัฐ ดัชนี CPI ที่สูงกว่าคาดมักเป็นปัจจัยบวกโดยตรง หากทั้งดัชนี CPI ทั่วไปและดัชนี CPI พื้นฐานแข็งแกร่งกว่าที่คาดไว้ ดัชนีดอลลาร์สหรัฐอาจดีดตัวขึ้นอย่างรวดเร็ว เนื่องจากตลาดกลับมาสะท้อนแนวทางการดำเนินนโยบายเชิงคุมเข้ม (hawkish) ของเฟดในราคา ทั้งนี้ MUFG ยังตั้งข้อสังเกตว่า หากอัตราเงินเฟ้อของสหรัฐไม่ได้ชะลอตัวลงมากพอที่จะเปลี่ยนความคาดหวังต่อเฟด การฟื้นตัวของสกุลเงินเอเชียอาจไม่ยั่งยืน และหากเงินเฟ้อสหรัฐสูงกว่าคาดอีกครั้ง ก็จะยิ่งตอกย้ำแนวโน้มขาขึ้นของดอลลาร์สหรัฐในมุมมองของตลาด ในทางกลับกัน หากดัชนี CPI ต่ำกว่าที่คาดไว้อย่างมีนัยสำคัญ โดยเฉพาะอย่างยิ่งหากดัชนี CPI พื้นฐานปรับตัวลดลงสอดคล้องกัน ดอลลาร์สหรัฐอาจเผชิญกับแรงกดดันในขาลง

กราฟรายวันราคาทองคำ, แหล่งที่มา: TradingView

สำหรับทองคำ ในฐานะสินทรัพย์ที่ไม่มีผลตอบแทนในรูปดอกเบี้ย จะมีความอ่อนไหวอย่างมากต่ออัตราดอกเบี้ยที่แท้จริง หากดัชนี CPI เดือนมิถุนายนต่ำกว่าที่คาดไว้ ซึ่งจะช่วยลดความร้อนแรงของคาดการณ์เรื่องการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของเฟดในตลาด และฉุดให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐและดอลลาร์สหรัฐปรับตัวลดลง ราคาทองคำคาดว่าจะได้รับแรงหนุนและปรับตัวขึ้นอีกครั้ง โดยอาจเดินหน้าทดสอบแนวต้านที่ระดับ 4,200 ดอลลาร์ต่อไป ในทางกลับกัน หากดัชนี CPI พื้นฐานแข็งแกร่งกว่าที่คาดไว้ แรงกดดันขาขึ้นต่ออัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงจะกดดันทองคำ และราคาทองคำอาจปรับตัวลดลงตามแนวโน้มขาลงเมื่อเร็ว ๆ นี้ต่อไปเพื่อทดสอบระดับ 4,000 ดอลลาร์ หรืออาจหลุดระดับ 4,000 ดอลลาร์และร่วงลงไปที่ระดับ 3,900 ดอลลาร์