IPO ของ Anthropic: สิ่งที่นักลงทุนจำเป็นต้องรู้หลังจากร่างหนังสือชี้ชวนรั่วไหล

TradingKey - เมื่อวันที่ 29 กันยายน ตามเวลาตะวันออก Reuters รายงานว่า ร่างหนังสือชี้ชวน IPO ของแอนโทรปิกที่สำนักข่าวได้รับมานั้น ได้เปิดเผยรายได้ ผลขาดทุน ข้อผูกพันค่าใช้จ่ายด้านการประมวลผลระยะยาว และการจัดเตรียมด้านการกำกับดูแลการจดทะเบียนที่เสนอไว้ของบริษัท

หลังจากการรั่วไหลของร่างหนังสือชี้ชวนดังกล่าว ข้อมูลทางการเงินในอดีต สัญญาการใช้พลังประมวลผลระยะยาว และสิทธิของผู้ถือหุ้นของแอนโทรปิกได้รับความสนใจอย่างมากจากตลาด ด้านล่างนี้คือข้อมูลสำคัญเกี่ยวกับแอนโทรปิกที่ทราบในปัจจุบันจากร่างหนังสือชี้ชวน IPO ที่รั่วไหลออกมา

แอนธรอปิกจะเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์เมื่อใด? มูลค่าประเมิน IPO อาจสูงกว่า 2 ล้านล้านดอลลาร์

แอนธรอปิก ประกาศเมื่อวันที่ 1 มิถุนายน 2026 ว่า บริษัทได้ยื่นร่างแบบแสดงรายการข้อมูลการเสนอขายหลักทรัพย์ (S-1) แบบเป็นความลับต่อสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ของสหรัฐฯ (SEC) แล้ว ตามรายงานก่อนหน้านี้โดย Reuters ซึ่งอ้างอิงแหล่งข่าวระบุว่า บริษัทอาจเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์หลังจากการเลือกตั้งกลางเทอมของสหรัฐฯ ในเดือนพฤศจิกายน โดยมูลค่าบริษัทอาจสูงเกิน 2 ล้านล้านดอลลาร์

ณ วันที่ 30 กันยายน กำหนดการเข้าจดทะเบียนที่แน่นอน จำนวนหุ้นที่จะเสนอขาย และราคาเสนอขาย ยังไม่ได้มีการประกาศออกมา

ในเดือนพฤษภาคมปีนี้ แอนธรอปิกได้เสร็จสิ้นการระดมทุนรอบ Series H มูลค่า 65 พันล้านดอลลาร์ โดยมีมูลค่าบริษัทหลังการระดมทุน (post-money valuation) อยู่ที่ 965 พันล้านดอลลาร์ หากมูลค่าบริษัทในการทำ IPO สูงเกิน 2 ล้านล้านดอลลาร์ จะทำให้มูลค่าเพิ่มขึ้นมากกว่าสองเท่าจากการระดมทุนในรอบดังกล่าว

ตามข้อกำหนดของ SEC บริษัทจะต้องยื่นแบบแสดงรายการข้อมูลการเสนอขายหลักทรัพย์ รวมถึงร่างเอกสารและฉบับแก้ไขที่เคยยื่นแบบเป็นความลับก่อนหน้านี้ต่อสาธารณะอย่างน้อย 15 วันก่อนการนำเสนอข้อมูลแก่นักลงทุน (roadshow) ซึ่งในเวลานั้น นักลงทุนจะสามารถตรวจสอบงบการเงิน โครงสร้างการถือหุ้น และรายละเอียดการเสนอขายได้

นอกจากนี้ รายชื่อบริษัทหลักทรัพย์ที่เข้าร่วมในการจัดสรรหุ้นให้แก่นักลงทุนรายย่อยยังไม่ได้มีการประกาศ และสิทธิ์ในการจองซื้อ จำนวนจองซื้อขั้นต่ำ รวมถึงเกณฑ์การจัดสรรหุ้นยังคงต้องรอการเปิดเผยต่อไป

รายได้และผลขาดทุนของแอนโทรปิก: ค่าใช้จ่ายด้านการประมวลผลปี 2025 สูงถึง 7.33 พันล้านดอลลาร์

ตามรายงานของ Reuters ข้อมูลทางการเงินสำคัญสำหรับปี 2025 ที่เปิดเผยในร่างเอกสารมีดังนี้:

รายจ่ายด้านการประมวลผลและโครงสร้างพื้นฐานคิดเป็นประมาณ 58% ของค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานตลอดทั้งปี ซึ่งสูงกว่ารายได้ในช่วงเวลาเดียวกัน จากผลขาดทุนสุทธิประมาณ 42 พันล้านดอลลาร์นั้น มีจำนวนราว 34 พันล้านดอลลาร์ที่เกิดจากรายการทางบัญชีที่ไม่ใช่เงินสดอันเนื่องมาจากการจัดหาเงินทุนในอดีต ซึ่งสะท้อนถึงมูลค่าที่เพิ่มขึ้นของตราสารทางการเงินที่สามารถแปลงสภาพเป็นหุ้นของบริษัทเป็นหลัก

การเติบโตของรายได้ยังส่งผลให้ความสามารถในการทำกำไรปรับตัวดีขึ้นด้วย ตามรายงานของ Financial Times รายได้ของแอนโทรพิกแตะระดับ 11.5 พันล้านดอลลาร์ในไตรมาสที่สองของปี 2026 และบริษัทสามารถบันทึกกำไรจากการดำเนินงานปรับปรุงแล้วที่ไม่รวมค่าตอบแทนในรูปแบบหุ้น ทั้งนี้ บริษัทคาดว่ากำไรจากการดำเนินงานปรับปรุงแล้วจะยังคงเป็นบวกในไตรมาสที่สาม

ความเสี่ยงสำคัญในการ IPO ของ Anthropic: ความกระจุกตัวของลูกค้า สัญญาพลังการประมวลผล และสิทธิของผู้ถือหุ้น

การกระจุกตัวของลูกค้าและการพึ่งพาแพลตฟอร์มคลาวด์ ตามรายงานของ Reuters ในปี 2025 มีลูกค้าสองรายที่สร้างรายได้คิดเป็นประมาณ 12% ต่อราย ซึ่งรวมกันคิดเป็นประมาณ 24% รายงานดังกล่าวไม่ได้เปิดเผยชื่อลูกค้า ทั้งนี้ ร่างเอกสารเตือนว่าลูกค้ารายใหญ่หลายรายยังไม่ได้ลงนามในสัญญาระยะยาว และอาจลดหรือหยุดการสั่งซื้อ.

ในปีเดียวกัน แอนธรอปิกสร้างยอดขายได้ประมาณ 2.16 พันล้านดอลลาร์ผ่านแพลตฟอร์มคลาวด์ของแอมะซอน (AMZN) และกูเกิล (GOOGL) ซึ่งคิดเป็น 47% ของรายได้เต็มปี เพื่อเป็นการตอบแทน บริษัทได้จ่ายค่าธรรมเนียมการจัดจำหน่ายประมาณ 351 ล้านดอลลาร์ให้แก่แพลตฟอร์มเหล่านี้ นอกจากนี้ แพลตฟอร์มดังกล่าวยังมีหน้าที่เก็บเงินจากลูกค้าบางราย ซึ่งข้อพิพาทเกี่ยวกับการชำระเงินหรือความล่าช้าในการชำระบัญชีอาจส่งผลกระทบต่อการจัดเก็บเงินสดของบริษัท

สัญญากำลังการประมวลผลระยะยาวและภาระผูกพันในการชำระเงิน ร่างเอกสารแสดงให้เห็นว่าข้อตกลงด้านโครงสร้างพื้นฐานของแอนธรอปิกร่วมกับพันธมิตร 6 รายเกี่ยวข้องกับค่าใช้จ่ายอย่างน้อย 518 พันล้านดอลลาร์ในอีกหนึ่งทศวรรษข้างหน้า โดยประมาณ 80% ของจำนวนนี้เป็นไปตามสัญญาที่ไม่สามารถยกเลิกได้ หรือเป็นค่าธรรมเนียมที่ต้องชำระไม่ว่าจะมีการใช้งานจริงหรือไม่ก็ตาม

ข้อตกลงเหล่านี้อาจจำกัดความสามารถของบริษัทในการปรับลดค่าใช้จ่าย หากการเติบโตของรายได้ไม่เป็นไปตามที่คาดการณ์ไว้ บริษัทก็ยังคงต้องปฏิบัติตามภาระผูกพันในการชำระเงินที่เกี่ยวข้อง พันธมิตรบางรายเป็นทั้งนักลงทุน ซัพพลายเออร์ และช่องทางการขายในเวลาเดียวกัน ดังนั้นการเปลี่ยนแปลงในการกำหนดราคา การจัดหากำลังการประมวลผล และเงื่อนไขในสัญญาของพันธมิตรเหล่านี้ อาจส่งผลกระทบต่อการดำเนินงานได้เช่นกัน

ความปลอดภัยของ AI และการพัฒนาผลิตภัณฑ์.แอนธรอปิกเตือนในร่างเอกสารว่า โมเดล AI ที่มีความก้าวหน้ามากขึ้นอาจก่อให้เกิดความเสี่ยงระดับมหันตภัยหรือความเสี่ยงต่อการดำรงอยู่ของมนุษยชาติ และอาจแสดงพฤติกรรม เช่น การต่อต้านการปิดใช้งาน การปกปิดการกระทำ หรือการชักจูงครอบงำผู้ใช้ บริษัทระบุว่าโมเดลอาจรับรู้ได้ว่ากำลังถูกประเมินอยู่ และความสามารถรวมถึงความเสี่ยงบางอย่างอาจไม่ถูกค้นพบจนกว่าจะมีการนำไปใช้งานจริง

แอนธรอปิกยังเปิดเผยอีกว่า บริษัทได้จำกัดหรือชะลอฟีเจอร์บางอย่างไว้เนื่องจากคำนึงถึงความปลอดภัย โดยบริษัทเลือกที่จะจัดสรรกำลังการประมวลผลให้กับงานวิจัยและความพยายามด้านความปลอดภัย แทนที่จะพัฒนาผลิตภัณฑ์สร้างภาพและวิดีโอที่มีความน่าสนใจในเชิงพาณิชย์

การควบคุมของผู้ก่อตั้งและผลประโยชน์ของผู้ถือหุ้น ภายใต้ข้อตกลงที่เสนอในร่างเอกสาร Founder LLC ซึ่งประกอบด้วยผู้ร่วมก่อตั้ง 7 คน จะถือหุ้นสิทธิพิเศษ Class F ซึ่งให้สิทธิ์ออกเสียง 50.1% ในการเลือกตั้งกรรมการบางตำแหน่งและเรื่องอื่น ๆ ที่เสนอให้ผู้ถือหุ้นลงมติ ส่วนหุ้น Class A ที่เสนอให้เสนอขายต่อสาธารณชนจะมีสิทธิ์ออกเสียง 1 เสียงต่อหนึ่งหุ้น

ผู้ถือหุ้น Class F และ Class A จะร่วมกันเลือกตั้งกรรมการ 3 คน ขณะที่กรรมการที่เหลืออีก 4 คนจะถูกแต่งตั้งโดย Long-term Benefit Trust ทั้งนี้ แอนธรอปิกตั้งใจที่จะดำเนินงานต่อไปในฐานะบรรษัทเพื่อประโยชน์สาธารณะของรัฐเดลาแวร์ โดยสร้างสมดุลให้กับประโยชน์สาธารณะในการตัดสินใจของบริษัท

ร่างเอกสารเตือนว่าข้อตกลงด้านการกำกับดูแลเหล่านี้อาจทำให้การตัดสินใจบางอย่างขัดแย้งกับผลประโยชน์ทางการเงินของผู้ถือหุ้น และส่งผลกระทบเชิงลบต่อมูลค่าของหุ้น Class A