Con un alza del 90% este año. El mejor mercado de valores del mundo llama a las puertas del MSCI, Podrá Corea del Sur desprenderse de la etiqueta de “emergente”?

TradingKey - El mercado bursátil de Corea del Sur se acerca a un hito que ha estado persiguiendo durante más de una década.

Los informes de Bloomberg indican que, mientras MSCI se prepara para anunciar los resultados de su revisión anual de clasificación de mercados el 23 de junio, Seúl está más ansiosa que nunca por asegurar su entrada en el club de los mercados desarrollados.

Si bien el KOSPI ha experimentado su volatilidad más intensa en años durante la última semana, esto no ha mermado el interés del mercado ante la perspectiva de una mejora de categoría; el índice ha ganado más del 90% en lo que va de año, liderando los principales referentes mundiales a medida que el frenesí de la IA impulsa flujos masivos de capital hacia los titanes de los semiconductores Samsung Electronics y SK Hynix, elevando a todo el mercado a niveles récord.

La capitalización bursátil se sitúa en la élite mundial; los fundamentos industriales trascienden las etiquetas de los índices.

Según prácticamente todos los indicadores convencionales, Corea del Sur ha sido durante mucho tiempo una economía avanzada de pleno derecho. En el último año, la capitalización bursátil total de la renta variable surcoreana casi se ha triplicado hasta alcanzar aproximadamente 4,4 billones de dólares, eclipsando brevemente a la India para situarse como el sexto mercado bursátil más grande del mundo.

Samsung y SK Hynix representan en conjunto más de la mitad de la ponderación del KOSPI, lo que convierte al mercado bursátil surcoreano en un sinónimo virtual de la cadena de valor global de la IA.

Arjun Jayaraman, gestor de carteras de Causeway Capital Management, resumió la situación sucintamente: la cuestión no es invertir en Corea del Sur per se, sino invertir en apuestas vinculadas a la IA. En otras palabras, para un mercado surcoreano que constituye un nodo central en la cadena de suministro de semiconductores, su tesis de inversión ha trascendido desde hace tiempo los límites definidos por cualquier clasificación de índices.

Revalorización de capital y la dinámica del "Korea Discount" bajo expectativas de mejora de calificación.

Sin embargo, la etiqueta en sí no carece de importancia. BNP Paribas Securities estima que una vez que MSCI incluya oficialmente a Corea del Sur en su índice de mercados desarrollados, los fondos que siguen el índice de referencia podrían generar aproximadamente 30.000 millones de dólares en entradas de capital a medida que reequilibran sus carteras.

El impacto de mayor alcance es que se espera que este cambio de estatus aborde de manera fundamental el "Descuento de Corea" que ha afectado durante mucho tiempo al mercado de valores nacional: un fenómeno estructural en el que las valoraciones de las empresas coreanas son sistemáticamente inferiores a las de sus pares en los mercados desarrollados.

Wei Li, responsable de inversiones multiactivas en BNP Paribas, señaló que esto redefiniría por completo el posicionamiento de mercado de Corea del Sur, pasando de ser una "opción de mercado emergente de alto crecimiento" a una "asignación central de mercado desarrollado dentro de industrias pilares de la cadena de suministro estratégica". Este cambio de percepción conlleva mucho más valor a largo plazo que las simples entradas de capital.

Echando la vista atrás, el camino de Corea del Sur a través del proceso de revisión de MSCI ha sido accidentado. Después de haber sido incluida en la lista de vigilancia de mercados desarrollados en 2009, fue retirada en 2014 debido a las restricciones en la negociación de divisas y a las barreras de acceso al mercado. El año pasado, MSCI volvió a citar el retraso en las reformas del mercado de divisas y las excesivas cargas de cumplimiento, manteniendo su estatus de mercado emergente.

Corea del Sur lleva tanto tiempo en este camino que la evaluación de Young Jae Lee, gestor de inversiones senior en Pictet Asset Management, transmite una sensación de resuelta resignación: "Es solo cuestión de tiempo. Mi escenario base es que Corea del Sur se convierta en un mercado desarrollado en los próximos años".

No obstante, la mayoría de los 15 inversores y estrategas entrevistados por Bloomberg esperan que Corea del Sur se mantenga en la categoría de mercado emergente en esta revisión. La razón es sencilla: aunque las reformas recientes, como el restablecimiento de las ventas en corto y los planes para ampliar el horario de negociación del won, van en la dirección correcta, necesitan más tiempo para demostrar su sostenibilidad y ejecución.

Avances en las reformas: del levantamiento de las prohibiciones a las ventas en corto a la ampliación de los horarios de negociación.

El gobierno de Corea del Sur es claramente consciente de la urgencia del problema. El actual presidente, Lee Jae-myung, ha convertido la reforma del mercado de capitales en una prioridad política; desde el restablecimiento de las ventas en corto hasta los preparativos para ampliar el horario de negociación del won, una serie de medidas abordan directamente los puntos críticos de acceso al mercado criticados durante mucho tiempo por los inversores extranjeros.

Yi Ping Liao, gestora de carteras en Franklin Templeton, observó que la clara prioridad política de la actual administración de impulsar la transición del mercado de un estatus emergente a uno desarrollado ha aumentado significativamente la probabilidad de una mejora de calificación.

La lógica subyacente es que se espera que la diversificación de la base de inversores proporcione un estabilizador para el mercado, actualmente volátil. Corea del Sur ha experimentado salidas récord de capital extranjero que superan los 78.000 millones de dólares este año, en gran medida debido a que las subidas en los precios de las acciones de Samsung y SK Hynix obligaron a los fondos relacionados a reducir sus participaciones tras alcanzar los límites de exposición a valores individuales.

Park Jinho, responsable de inversión en renta variable de NH-Amundi Asset Management, señaló que una vez que el mercado se integre en las filas de las naciones desarrolladas, estos límites de posición podrían flexibilizarse en consecuencia.

Kieron Poon, director de renta variable asiática en abrdn, añadió una perspectiva a más largo plazo: los inversores de mercados desarrollados suelen centrarse en la sostenibilidad corporativa, el gobierno corporativo y el retorno para el accionista, en lugar de limitarse a perseguir el crecimiento a corto plazo, un cambio de mentalidad que ayuda a reducir la volatilidad del mercado a largo plazo.

Por supuesto, algunos sostienen que las etiquetas de clasificación de MSCI están perdiendo su peso anterior en un momento en que el mercado de valores de Corea del Sur está cada vez más ligado a los ciclos globales de IA y semiconductores.

Cuando el rendimiento del precio de las acciones de Samsung y SK Hynix dicta los flujos de capital más que cualquier clasificación de índices, el debate sobre las etiquetas de mercado desarrollado frente a emergente se ha convertido, hasta cierto punto, en un juego donde la importancia simbólica supera al impacto sustancial.