中资股机会来了吗？

全世界聚焦中国。

周一的中央政治局会议吸引了全世界的目光，因为其中包含了十分积极的信号，引发了市场的期待。其中包括：实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充实完善政策工具箱，加强超常规逆周期调节，大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求；要以科技创新引领新质生产力发展，发挥经济体制改革牵引作用，推动标志性改革举措落地见效。

受此消息带动，港股于12月9日尾盘大涨，晚间美股交易时间，中概股也大涨，那么中资股和中概股还有机会吗？

政策支持，大有可为

从上述会议的措辞上有几点给予市场很大的鼓舞：

1）大力提振消费，全方位扩大国内需求，这应极大地提振消费信心；

2）稳住楼市、股市，可扩大国内需求；

3）实施“更加积极”的财政政策，或意味着有更多推动经济的措施出台；

4）货币政策方面的措辞则从之前的“稳健”变更为“适度宽松”，或意味着可能会有降息降准的措施；

5）科技创新和未来产业有望得到政策支持；

6）稳外贸、稳外资，推动出口和提供稳定的外资投资措施应有利于扩大外需，巩固经济发展。

这些政策提供了理想的宏观发展环境，有利于上市公司的前景，尤其业务遍布各个角落和投入许多资源进行研发的大型科技企业。

亮点：估值偏低

尽管利好消息带动了中资股和中概股表现，但这些股份的估值仍偏低。

Wind的数据显示，道琼斯工业平均指数（DJI.US）今年以来累计涨幅达17.81%，反映科技股表现的纳斯达克指数（IXIC.US）今年以来累计涨幅有31.48%，相对来说，美股上市的中概股指标纳斯达克中国金龙指数（HXC.US）的表现远远落后于大盘。按7,425.98点计，纳斯达克中国金龙指数今年以来的累计涨幅只有14.66%。

恒生科技（HSTECH.HK）和恒生指数（HSI.HK）的表现则稍高于道指，但落后于纳斯达克指数，恒生科技指数和恒生指数今年以来的累计涨幅分别为23.71%和19.75%。

不过从市盈率估值来看，中资股和中概股对比于美股简直可以用便宜来形容，恒生指数的市盈率只有9.26倍，代表了中国上市大型科技企业表现的恒生科技指数市盈率只有21.33倍，而中概股指数中国金龙指数的市盈率只有23.29倍，与道指和纳斯达克指数相距甚远，也意味着仍有较大的上升潜力。

底气：基本面稳健

反映科技股表现的纳斯达克指数等市值加权指数，其表现主要由市值较大的科技巨头决定，包括苹果（AAPL.US）、这两年大涨的英伟达（NVDA.US）、微软（MSFT.US）、谷歌（GOOG.US）、亚马逊（AMZN.US）、特斯拉（TSLA.US）等。

这些企业在各自的领域垄断全球市场，但同时也激发了多个地区市场的抵抗，欧洲、东南亚等地区开始对这些科技巨头在当地市场的垄断行为发起调查，而且在本土美国市场也可能受制于不合理竞争等规则遭受监管风险，其增长前景将受到影响。

Wind的数据显示，纳斯达克指数成分股的2024年9月财季主营业务收入增长率均值（整体法，下同）或为4.82%，净利润率增长率均值或为5.95%；而道指成分股的2024年9月财季主营业务收入增长率均值或为4.57%，净利润率增长率均值或为5.59%。

另一方面， Wind的数据显示，恒生指数成分股的2024年9月财季主营业务收入增长率均值或为5.20%，而净利润率增长率均值则高达15.82%；恒生科技指数成分股的主营业务收入增长率均值或达到8.91%，净利润增长率均值高达52.87%；而中国金龙指数的成分股的2024年9月财季主营业务收入增长率均值也有6.70%，净利润增长率均值达27.71%，均远超美股大盘指数。

可以预见，在中国有利政策的带动下，中资上市公司的增长前景应更为乐观，稳健的基本面应可为其估值提供保障。

看点：派息回购提供支持

无可否认，美股“七姐妹”在派息与回购方面都十分慷慨，中资科技股也是一样。以阿里巴巴（BABA.US）为例，财华社估算，截至2024年9月末止的12个月，阿里巴巴或合共斥资1,745.77亿元人民币用于回购股份和派息，约合240.82亿美元，大约相当于其美股市值2,201.24亿美元的10.94%，对比其他美国同行也毫不逊色。

除了阿里巴巴之外，恒生指数的其他重磅股，包括腾讯（00700.HK）、汇丰控股（00005.HK）、友邦保险（01299.HK）、美团（03690.HK）等均为回购大户。Wind的数据显示，腾讯今年以来的回购金额已达千亿港元，而汇控、友邦、美团等的回购金额均数以百亿计。

尾语：

美联储或延迟降息步伐的预期，令全球资本市场蒙上阴影，中资股也因此而受压。从以上分析可见，中资股的估值本来已偏低，加上基本面稳健，有政策的推动展望，还有积极回购与派息所起到的支撑，这意味着市场的偏颇令中资股估值相对于其美股同行更具吸引力。