为AI备战，谷歌不能等了

搜索巨擘谷歌（GOOG.US）最近发布的2025年第2财季业绩，无论收入还是利润均高于市场预期，但是其资本开支出乎意料大增，导致公布业绩的盘后股价一度微跌，但其后回升1.8%以上，或因特朗普新发布的《AI行动计划》验证谷歌的加快AI布局进度是合理的。

谷歌云盈利能力显著改善

谷歌（GOOGL.US）季度综合收入按年增长13.79%，至964.28亿美元，受搜索业务、YouTube广告、订阅业务和谷歌云收入均实现双位数增长带动，其中谷歌云的季度收入更按年增长31.67%，至136.24亿美元，增速高于第1季和去年第4季，也高于去年同期的年增幅，但低于2024年第3季的34.98%。

经营溢利按年增长14.02%，至312.71亿美元，经营利润率按年提升0.07个百分点，至32.43%，其中谷歌云的经营溢利增长显著，按年增长141.13%，至28.26亿美元，分部经营利润率按年提升了9.42个百分点，至20.74%，管理层在业绩发布会上透露，谷歌云的未完成订单按季增长18%，于6月末达到1060亿美元，显示客户需求强劲。

管理层引述以下数据，论证其产品差异化优势和全面的AI产品组合推动下，客户需求旺盛：金额超2.5亿美元的交易数量同比翻倍；2025年上半年，其签下的金额超100万美元的交易数量与2024年全年持平；谷歌云平台（GCP）的新客户数量环比增长近28%。目前，超过8.5万家企业（包括路威酩轩、 Salesforce以及新加坡星展银行）都在其自研AI模型Gemini上开展业务，推动Gemini的使用量实现了35倍的同比增长。

Gemini的月度Token处理量突破980万亿，自5月以来实现翻倍，这表明AI服务在各用户群体中得到快速采用，此外，其Gemini应用的月活跃用户数超过4.5亿，日问询量较上季增长超50%。

但是，法务支出14亿美元和研发开支增加抵消了谷歌云业务的利润增长优势，整体经营溢利仅录得温和增长。

2025年第2季，谷歌录得季度净利润281.96亿美元，按年增长19.38%，纯利率为29.24%，按年提升1.37个百分点。

资本开支显著大增

值得留意的是，谷歌的2025年第2季资本开支按年上升70.23%，较上季增加30.52%，达到224.46亿美元。因此，其自由现金流也显著收缩，期内季度自由现金流收缩至53.01亿美元，显著低于上年同期的134.54亿美元和上季的189.53亿美元，见下图。

谷歌表示，第2季的大部分资本开支用于技术基建，大约有三分之二投资于服务器，三分之一投入到数据中心和网络设备。其云业务订单供不应求，而产能受限是其加快扩张的直接原因。管理层在业绩发布会上表示，谷歌每个季度都在扩张和释放产能，以满足客户需求，也因此其第2季云业务能保持收入和利润增长。

管理层更在业绩发布会上表示，将2025年的资本开支指引从750亿美元上调至850亿美元，原因是受服务器交付时间和数据中心建设加快推动，由此可以看出，为了要在AI的竞技中取得先机，谷歌正加快部署。

谷歌预计2026年的资本开支还将进一步增加，这也意味着未来谷歌的折旧与摊销开支将上升，或多少会影响到其利润率。

自动驾驶业务Waymo

管理层透露，其无人驾驶业务部Waymo持续扩大规模，无人驾驶出租车在更多地区为更多乘客提供服务。上个月，Waymo在亚特兰大正式上线，奥斯汀的服务区域扩大了一倍多，洛杉矶和旧金山湾区的服务区域也扩大了约50%。

Waymo还推出了青少年账户，首先面向凤凰城14至17岁的乘客。

总体而言，Waymo的发展势头强劲。其自动驾驶系统在公共道路上的行驶里程已超过1亿英里，团队今年还将在包括纽约和费城在内的10多个城市进行测试，希望未来能在这10个城市全部为乘客提供服务。

谷歌前景展望

在营收方面，谷歌预计按当前即期汇率计算，其第3季营收可能会获得提振。不过，汇率波动可能会影响到其表现。

各业务板块方面，在谷歌服务方面，2025年下半年的广告收入将受到以下因素影响：

1）2024年全年金融服务垂直领域的强劲表现将持续形成基数效应；

2）2024年下半年美国大选期间的高额支出（尤其在YouTube平台上），会对同比数据产生负面影响。

云业务增长强劲，客户对其需求强劲，为此谷歌表示正努力提升产能，并加快部署服务器，不过这种供需紧张的局面将持续到2026年。