美国通胀数据，对资产价格后市有何启示？

美国最新公布的通胀数据显示，6月份消费者物价指数按月上升0.3%，按年上升2.7%，为2月以来的最高，符合市场一致预期。其中食品价格涨幅从5月的2.9%扩大至3%，运输服务成本从上个月的2.8%扩大至3.4%，二手车价格上涨2.8%，涨幅也高于上个月的1.8%。能源成本降幅则缩小，从5月的-3.5%缩小至-0.8%。汽油价格和燃料油价格降幅则缩小至-8.3%和-4.7%，对比上个月的降幅分别为-12%和-8.6%，但天然气价格仍继续向上，6月涨幅达14.2%。

扣除波动较大的食品和能源价格，美国6月份的核心通胀率升至2.9%，低于市场预期的3%，按月上升0.2%，稍微低于预期的0.3%，这给予特朗普再度开火攻击鲍威尔的理由。

美联储利率决策主要依据的指标美国核心通胀，自今年1月以来已开始走下坡路，但是到6月份，这一下行趋势猝然而至，原因是特朗普的关税政策将推动物价上涨，但是6月份通胀上升当中，有多少是关税导致，却似乎未算太清晰。从品类来看，占比最大的居住类指数上涨3.8%，但涨幅低于5月时的3.9%。其他涨幅较大的品类包括医疗护理、汽车保险、家居装饰和娱乐开支。

可以肯定的是，这些物价的上涨多少有关税的影响，只是关税的影响所导致的通胀到底有多大仍是未知之数，但对比于市场预期的通胀率（考虑到关税影响），6月份的通胀尚在可控制的范围内。不过，接下来的几个月，通胀率或将继续体现关税的影响。

值得留意的是，美联储观察数据显示，预期7月维持利率不变的比例从一日前的93.8%升至97.4%，预期9月份维持利率不变的比例从一日前的37.4%上升至45.1%。

在公布核心通胀数据低于预期时，股市一度欢欣雀跃，早段大盘指数均有不错的表现，但是随后，美国长期国债利率上升（价格下跌），加上市场对于美联储9月份降息预期下降，股市掉头向下。

7月15日，成分股含有较多传统企业的道琼斯工业平均指数（DJI.US）跌0.98%，标普500指数跌0.40%，但是受英伟达（NVDA.US）恢复H20供应带动，反映科技股表现的纳斯达克指数（IXIC.US）涨0.18%。

资产价格后市

在关税问题上，美国财长贝森特确认，英伟达已获准恢复供应H20，并透露会在8月与中国高层会面，或释放中美贸易的利好迹象。

此外，特朗普宣布与印尼达成贸易协议，但据外国媒体报道，美国从印尼进口的28亿美元货品，将面临19%的美国关税，而这些增加的成本很可能由美国消费者埋单，这很可能进一步推高美国物价。

加上周末特朗普宣布对欧盟和墨西哥进口货品征收30%关税，对加拿大加征关税，对进口铜征收50%关税，从8月1日起生效，以及威胁对医药企业征收高达200%进口关税，都将令美国消费者的成本负担加重，从而令消费物价指数上升。

这将打击受关税影响较大行业的表现，例如服装、零售、医药等。但是另一方面，随着英伟达的AI芯片获放行，科技股尤其涉及先进芯片设计和高端供应环节的相关股份将可受惠，例如英伟达、美国超微半导体（AMD.US）、阿斯麦（ASML.US）等。

降息可能性略减，令美元汇价得到支持，美元指数维持在98.5以上水平，为三周以来的最高，投资者正等待即将公布的生产者价值指数，以进一步确认特朗普关税带来的通胀影响。

不过，考虑到特朗普等有意通过压降美元获取美国贸易优势，以及“大而美”法案进一步加剧美国财政赤字，美元汇价中短期仍有较大的下行压力。

油价方面，中国第2季经济增长超预期，缓解了市场对于关税可能压抑全球能源需求的担忧，OPEC+最新的报告也预期2025年下半年全球经济将走强从而推动能源需求，同时部分重要产油国或因地缘风险而减产，或有利于推动油价。现美油期货和布油均略有反弹，但短期仍受到供需预期波动的影响。