Q1利润增长近乎翻倍！贝壳股价为何不涨反跌？

5月15日美股盘前，贝壳（BEKE.US）（02423.HK）公布了2025年第一季度的财报，表现超市场预期。

财报显示，今年一季度，贝壳实现总交易额8437亿元（人民币，下同），同比增长34%；总收入为233亿元，同比增加42.4%。

这主要得益于存量房与新房业务的强劲表现，以及非房产交易服务（家装、租赁等）的快速扩张。

具体来看，贝壳存量房业务交易额5803亿元，同比增长28.1%，净收入为69亿元，同比增长20.0%；新房业务交易额达2322亿元，同比增长53.0%，净收入达81亿元，同比增长64.2%。

非房产交易服务方面，一季度净收入同比增长46.2%，占总净收入的比例达35.9%。

其中，房屋租赁服务一季度净收入达51亿元，同比增长93.8%，主要由于省心租模式下的租赁房源数目增加。此外，家装家居的净收入29亿元，同比增长22.3%；新兴业务及其他收入则同比下滑50%，至3.5亿元。

在利润端，贝壳也显著改善。今年一季度，公司净利润为8.55亿元，同比增加97.9%，接近翻倍；经调整净利润为13.93亿元，同比基本持平。

不过，毛利率却由上年同期的25.2%降至20.7%。贝壳解释称，一方面是由于贡献利润率较高存量房业务收入贡献占比下降；另一方面，是固定薪酬成本占存量房业务的净收入的比例提高，致使存量房业务的贡献利润率下降。

事实上，今年以来，在一系列“稳楼市”政策的密集出台下，不管是新房市场还是二手房市场都出现一些积极变化，贝壳的业绩也受到市场行情带动。

对于这份成绩单，贝壳董事会主席兼首席执行官彭永东先生表示，在稳定的市场表现和公司的增长策略持续显效的基础上，第一季度业务延续了高速增长。展望未来，彭永东对“一体三翼”战略下的公司长期发展充满信心，并将坚定地在AI应用上持续投入。

然而，尽管贝壳交出不错的业绩，但投资者却用脚投票。美东时间5月15日，贝壳美股收跌5.29%，报19.16美元/股；H股在5月16日也表现低迷，截至发稿前，小幅下滑1.79%。

这一反应，可能与贝壳第二季度指引趋于保守有关。

贝壳预计2025年第二季度营收为260亿元,比瑞银预期的290亿元人民币低10%,调整后经营利润率为6.5%，即17亿元的调整后经营利润。然而，管理层提到，由于贸易关税导致房地产市场的不确定性，这是保守的指引。

贝壳指出，2025年4月，贝壳二手房交易额同比增长10-15%；5月到目前为止增长百分之十几；由于2024年的高基数，预计6月同比将下降。考虑到贸易关税的不确定影响，预计2025年第二季度的二手房交易额同比增长保守、持平，新房交易额同比增长10%。此外，贝壳预计2025年第二季度家装/租赁收入分别同比增长百分之十几/70%。