【IPO追踪】昆仑新材获备案 电解液龙头走出价格低谷

财华社10月26日讯，上周五晚，中国证监会国际合作司出具《关于昆仑新能源材料技术（宜昌）股份有限公司境外发行上市及境内未上市股份“全流通”备案通知书》。昆仑新材拟发行不超过154,159,500股境外上市普通股并在港交所上市，公司27名股东拟将所持合计324,217,410股境内未上市股份转为境外上市股份流通。

公司于今年8月21日向港交所递交了第二次的上市申请书；公司曾于2026年1月，首次提交上市申请，但因6个月内未完成流程而自动失效。现如今，取得备案通知书后，其仍需获香港监管机构及港交所核准，方可进入发行阶段。

昆仑新材是一家锂电池电解液供应商，产品主要有锂电池电解液及新兴电池材料。

受益于产品量价齐升，昆仑新材2026年上半年的业绩显著回暖。当期收入由上年同期的6.37亿元大幅跃升至19.72亿元，净利润由亏损937.5万元转为盈利1.48亿元；毛利由3749.3万元提升至2.80亿元，毛利率由5.9%升至14.2%。仅从这半年的数据看，修复力度相当强劲。
然而，拉长周期审视，市场态度将更为审慎。2024年，受行业价格下行拖累，公司出现亏损；2025年虽恢复盈利，但全年净利润仅3606.2万元，盈利基础仍然偏薄。直至2026年上半年，在销量与均价同步修复的推动下，利润才明显走高。招股书也明确指出，2024年行业承压的主因之一是电解液价格显著下行；而2025年下半年以来，随着需求改善与价格回升，公司盈利能力才逐步恢复。

公司的收入构成极为集中，招股书显示，2023年、2024年、2025年及2026年上半年，电解液销售收入占总收入的比例分别为99.6%、99.0%、97.7%和96.5%，几乎覆盖全部营收来源。
其中，动力电池电解液始终为第一大业务支柱，2026年上半年贡献收入13.89亿元，占总收入约70.4%；储能电池电解液收入则为4.74亿元，占比升至24.1%，增速更为突出，表明公司有效把握了储能市场爆发的结构性机遇。

这一收入结构的优势在于，当新能源车与储能产业处于扩张周期时，公司业绩弹性往往更强。尤其是储能电解液业务，近年间从相对边缘的角色逐步成长为重要增长引擎，说明公司并非局限于单一应用场景。但劣势同样显著——业务高度集中，一旦电解液价格、上游六氟磷酸锂成本或下游排产节奏发生剧烈波动，公司利润表将迅速承压。
这正是电解液企业的共性特征：行业上行期，销量、售价与毛利率同步修复；行业下行期，价格战与产能过剩则快速侵蚀盈利空间。昆仑新材亦难例外。

目前关键在于此轮价格与需求回暖，究竟是中长期拐点，还是阶段性反弹，目前尚难定论。尤其电解液行业此前已出现较大规模的产能扩张，若供给释放速度快于需求复苏，利润修复的持续性仍需进一步观察。