【IPO前哨】金智维二闯港交所：200万数字员工背后的21亿负债

近日，来自广东珠海的珠海金智维人工智能股份有限公司（下称“金智维”）向港交所重新递交招股书，拟以特专科技公司（18C章）身份冲刺香港主板IPO，国泰君安国际及中银国际为联席保荐人。

这是继2025年12月首次递表失效后，金智维第二次闯关港股市场。尽管在国内AI数字员工赛道占据领先地位，金智维当前财务状况和业务模式所伴随的风险同样不容忽视。

手握超200万AI数字员工，金融底色深厚

金智维成立于2016年，是一家AI数字员工解决方案服务商。公司核心团队具备科技行业背景，首席技术官、首席AI科学家和AI产品部总经理胡箐，曾先后任职于科大讯飞（002230.SZ）、美国微软公司（MSFT.US）（担任首席软件工程师）以及Meta（META.US），履历兼具国际科技巨头视野与国内AI龙头实战经验。

公司业务的本质是将机器人流程自动化（RPA）与大语言模型（LLM）等技术融合，向企业销售可替代人工完成重复性、规则化电脑操作的“AI数字员工”，覆盖票据处理、报表生成、对账等场景，助力客户降本增效。

根据弗若斯特沙利文数据，按收入计，2025年金智维为中国最大的AI数字员工解决方案提供商，且2023年至2025年连续三年在金融服务领域收入排名第一。截至2026年6月底，公司已部署超过200万名AI数字员工，累计服务逾1600家客户。

从技术演进看，金智维2016年推出基于RPA的数字员工平台，后逐步融入OCR、NLP等AI能力，2021年推出K-APA AI数字员工平台，并引入大语言模型，实现了从“规则驱动的机械手”到“具备认知能力的AI数字员工”的跃迁。

公司拥有两大核心自研平台：K‑APA AI数字员工平台（可处理复杂非结构化数据，实现端到端业务自动化）以及Ki‑Agent企业级智能体平台（基于大模型，具备自主规划与执行能力），底层集成多项AI技术底座提供AI能力支撑。客户以金融机构为主，覆盖银行、证券、保险、基金等领域，包含多家国有大行及头部券商；报告期内金融行业收入占比多数年份超过70%，2025年全年为69.5%。同时公司也在政务、制造、零售等行业持续拓展业务。

营收增长平缓，亏损与负债压力突出

财务层面，金智维呈现“营收低速增长、亏损持续扩大”的特征。

2023年至2025年，公司的收入分别为2.17亿元（单位：人民币，下同）、2.43亿元、2.56亿元，三年复合年增长率仅约8.7%，增速相对平缓；同期期内亏损分别为0.63亿元、1.22亿元、3.46亿元，亏损逐年扩大。

2025年亏损大幅增加主因约2.78亿元可赎回负债账面值变动（非现金、非经常性项目）。经调整净亏损（剔除该等非经常性项目）分别为0.49亿元、0.03亿元、0.27亿元，2024年曾显著收窄。2026年上半年，公司营收0.65亿元，净亏损1.09亿元。

研发开支方面，2023年至2025年分别为0.55亿元、0.56亿元、0.79亿元，投入稳步增加。经营活动现金流持续为负，同期分别净流出0.57亿元、0.26亿元、0.59亿元，2026年上半年延续净流出。截至2026年6月末，公司可赎回负债账面值高达约21.26亿元，而账面现金及现金等价物仅7100余万元，资金链承压明显。

需要注意的是，高负债主要源于历史融资中发行的可转换可赎回优先股被会计分类为金融负债，若IPO顺利完成，该等负债将自动转为普通股，资本结构有望得到实质优化。

竞争优势与风险并存

在亮眼的行业地位和产品布局背后，金智维的核心竞争壁垒值得深入剖析；而其成长路上伴随的风险，也同样需要冷静审视。

金智维的核心优势方面：第一，金融行业深耕效应显著，凭借银行科技基因，产品在金融场景的适配性和稳定性历经验证，客户黏性较高，国有大行等标杆客户有助于辐射更多金融机构。

第二，技术迭代清晰，率先完成从RPA到AI数字员工再到企业级智能体的三级跨越，K-APA平台AI能力处于行业前列。

第三，200万数字员工的部署规模形成数据飞轮效应，持续反哺模型优化与行业方案打磨。

但风险同样不可忽视：

（1）可赎回负债压顶：约21亿元可赎回负债主要源于多轮融资中的优先股安排，若IPO未能如期完成，可能触发赎回条款，构成巨大资金压力，这也是公司急于上市的核心原因。

（2）营收增速缓慢：三年复合增长率仅8.7%，在数字化和AI浪潮的当下，这种成长速度并称不上优异，反映出公司在金融行业外拓展不力，以及项目制模式交付周期长、复用率低的局限，难以支撑规模化快速扩张。

（3）客户留存率下滑：虽然贡献收入的客户总数和新客户数量有所增长，但公司客户留存率从2023年的74%降至2025年的66%，2026年上半年同比小幅回升至60%，但仍显著低于2025年全年的66%。此外，2026年上半年公司获客成本上升，或侧面反映出行业竞争带来的影响。

（4）持续亏损与现金流出：公司经调整亏损在2024年短暂收窄后，2025年及2026年上半年再度扩大，同时持续出现现金流出，商业化盈利尚未得到充分验证。

（5）行业竞争加剧：RPA赛道玩家众多，价格战初现端倪；同时阿里云、腾讯云等大型云厂商，以及微软、金山等办公软件厂商均在布局AI自动化能力，可能对独立厂商形成挤压。

前景与关键变量

金智维此次二度递表，借助18C特专科技通道，核心目标是为AI大模型及智能体研发投入提供弹药并拓展市场，同时通过IPO融资缓解资金压力。从基本面看，公司在金融RPA领域的领先地位和200万数字员工的规模效应确有一定优势，但营收增长乏力、竞争加剧压力以及21亿负债隐患，使得其长期投资价值存在较大争议。

AI数字员工赛道长期空间广阔，但金智维能否突破金融行业边界，实现从项目制向产品化商业模式的升级，将是决定其未来成长性的关键。最终发行定价及市场反响，仍有待港交所聆讯进一步揭晓。