【百强透视】增收不增利！蜜雪集团（02097.HK）如何破局？

8月27日，蜜雪集团（02097.HK）午后股价大跳水，截至收盘，跌幅扩大至8.29%，报228港元/股。

该股走弱的核心诱因，是公司当日出炉的2026年中期业绩不及市场预期，引发资金避险出逃。

当日午间，蜜雪集团发布2026年上半年业绩。公告显示，收入约152.16亿元（单位人民币，下同），同比增长2.3%；期内净利为23.19亿元，同比降14.7%，呈现“增收不增利”尴尬局面。综合毛利率30.4%，同比回落1.2个百分点。

收入增长，主要来自商品及设备销售规模抬升，及加盟相关服务收入同步提升。

利润端承压明显，背后有多重因素：原材料、供应链升级的战略性投入，直接拖累毛利水平，毛利率下行；此外，去年外卖补贴红利或形成高基数，以及汇兑损失增加、品牌建设相关投入加大共同拖累盈利表现。

作为一家现制饮品龙头，蜜雪集团门店网络的持续扩容。截至2026年6月末，蜜雪集团全球门店总数达63987家，覆盖中国及海外17个国家，较上年同期净增门店10973家。

其中，中国内地门店59609家，较2025年6月末净增门店11328家，三线及以下城市门店占比58%，下沉市场基本盘稳固。

海外布局方面，蜜雪集团通过深耕东南亚市场，并拓展中亚及美洲等新市场，稳步推进全球化布局，截至2026年6月末，合计开设4378家门店。此外，公司已在9个国家搭建本地仓储配送体系，海外扩张从简单开店转向供应链本地化建设。

此外，蜜雪冰城推进现磨咖啡机铺设，报告期内已落地约6000家门店，同时落地27家旗舰店新业态，探索品牌升级。

需要注意的是，蜜雪集团商业模式以向加盟商销售物料设备为主，若后续终端消费疲软、行业竞争加剧，导致加盟商经营承压、闭店增加，将会反过来影响公司商品及设备销售收入。

有谨慎观点指出，蜜雪集团中长期经营面临多重挑战：国内现制茶饮赛道竞争激烈，价格战持续压制行业盈利；门店基数已经很大，国内门店扩张速度边际放缓；供应链品质升级持续带来成本压力；海外拓展面临当地消费习惯、供应链、合规多重不确定性；幸运咖、鲜啤福鹿家尚处在培育期，大规模盈利尚需时间。

另值得一提的是，第十三届港股100强评选活动相关榜单候选申报与招商工作已同步启动，蜜雪集团作为全球规模领先的茶饮连锁企业，门店网络覆盖广泛，供应链体系强大，现金流扎实，具备消费赛道参评的突出优势；但本期毛利率、净利润同比下滑，多品牌尚处投入期或将对综合评分形成一定制约。