【百强透视】业绩炸裂，中际旭创（03308.HK）股价却暴跌！投资者在担心啥？

8月24日，高速光模块龙头中际旭创A、H股绩后同步大幅回调。截至发稿，其A股中际旭创（300308.SZ）大跌7.72%，报872.88元/股；H股中际旭创（03308.HK）也遭重挫，跌幅达11.05%，报1019港元/股。

消息面上，8月21日，中际旭创晒出2026年中期成绩单。其营收、利润大幅爆发，毛利率显著抬升，但经营现金流同比大幅下滑。总的来看，虽然AI驱动的业绩爆发，但行业周期波动、客户集中、资本开支压力等方面仍需保持高度警惕，这或许也是今日股价显著下行的原因。

具体来看，2026年上半年，中际旭创营收417.78亿元（单位人民币，下同），同比增长182.49%；归母净利润136.51亿元，同比增长241.70%；综合毛利率45.8%，同比大幅提升7.1个百分点。

收入、利润爆发，主要由AI算力建设驱动。基于AI数据中心的快速发展，海外头部云厂商加大算力资本开支，公司800G、1.6T硅光模块放量大增，高附加值高端产品占比持续上行，且随着产品方案不断优化、运营效率继续提升，拉动营收与毛利率同步走高。

值得警惕的是，利润高增背景下，中际旭创的经营活动现金流净额17.87亿元，同比下降44.47%，主要是为应对旺盛订单，公司加大原材料备货，预付款、存货等占用大量营运资金所致。投资现金流大额净流出，用于产能扩建与产业链战略投资；上半年研发费用11.53亿元，同比增长96.9%，持续布局下一代技术产品。

分业务看，今年上半年，光通信收发模块是绝对核心，上半年收入413.55亿元，占总营收99.0%，同比增加186.6%。当前，中际旭创1.6T产品进入规模放量，出货量攀升，公司同时提前布局下一代光互联技术，为后续产品迭代储备技术能力。

分区域看，海外收入396.15亿元，占总收入94.8%，同比大幅增长209.9%，深度绑定北美头部云厂商；国内市场400G/800G产品交付稳步提升，但整体收入占比5.2%，仍然偏低。

上半年财报充分验证AI算力对高速光模块的强劲拉动，高端产品放量带动盈利能力大幅提升，但海外客户高度集中、经营现金流阶段性承压，也成为市场主要担忧点。

有谨慎观点指出，AI算力行业具备强周期属性，如果海外云厂商缩减资本开支，光模块订单将直接承压；客户与收入高度集中海外，存在地缘、贸易政策不确定性；行业涌入大量竞争者，中长期存在价格竞争风险；存货、应收规模大幅抬升，存在减值隐忧；下一代技术迭代也存在技术路线不确定性。后续需要持续跟踪下游资本开支、高端产品出货、毛利率走势以及现金流改善情况，评判企业中长期成长成色。

另值得一提的是，第十三届港股100强评选活动相关榜单候选申报与招商工作已同步启动。作为全球高速光模块龙头，中际旭创深度受益全球AI算力建设浪潮，业绩爆发，契合港股100强对硬科技企业技术壁垒、成长能力的评估标准，有望进入相关榜单候选名单，但客户高度集中、经营现金流阶段性承压或将对综合评分形成一定制约。