VIX指数跌至2026年低点，美股创新高之际为何更需警惕？

TradingKey - 美股不断刷新历史高点之际，被称为华尔街“恐慌指数”的芝加哥期权交易所波动率指数（VIX）却持续走低。

8月17日，VIX盘中一度降至约14.18，创下2026年以来最低水平。与3月27日触及的31.65相比，该指数在不到五个月内回落逾五成。

芝加哥期权交易所公布的数据显示，VIX在7月的平均值为15.99，低于6月底的16.45，说明市场对未来波动的定价仍在下降。与此同时，标普500指数年内累计上涨约16%，道琼斯指数、纳斯达克指数等主要股指也先后进入历史高位区域。

股市上涨与波动率下降通常会同时出现，但当前市场环境并不缺少风险。中东局势、通胀变化、长期美债收益率等不确定因素依然存在。

在这种背景下，极低的VIX究竟代表基本面改善，还是意味着投资者已经放松警惕，正成为华尔街争论的焦点。

VIX指数为何持续走低？

VIX主要根据标普500指数期权价格，衡量市场对未来30天波动幅度的预期。当投资者增加避险需求、买入更多保护性期权时，VIX往往上升；当市场持续上涨、对冲意愿下降时，VIX通常回落。

今年以来，地缘政治冲突和能源价格波动曾一度推高市场避险情绪，但这些风险并未持续打断美股上涨趋势。随着通胀数据趋于温和、经济增长保持韧性，加之企业盈利预期改善，投资者对短期大幅下跌的担忧逐渐减弱。

瑞银认为，VIX降至年内低点未必意味着市场陷入非理性乐观，更可能是基本面改善后的正常反应。近期物价压力有所缓解，市场对进一步收紧货币政策的担忧随之下降。如果后续通胀继续放缓，美联储便有更大空间延长政策暂停期，从而减轻高利率对股票估值的压制。

企业盈利也为当前市场情绪提供了支持。美国上市公司的盈利预期持续获得上调，人工智能投资带来的收益也开始从少数大型科技企业向更多行业扩散。只要经济没有明显失速，盈利增长仍可能成为推动美股上涨的主要力量。

尽管美国7月零售销售意外下降0.6%，创下数月来较明显的回落，但瑞银倾向于将其视为暂时性疲软，而不是消费趋势已经逆转。信用卡支出和制造业数据仍显示经济具有一定韧性，这也是部分机构认为低波动率具有基本面支撑的原因。

然而，市场情绪越平静，对意外消息的防备通常也越少。VIX处于低位意味着期权市场预计未来波动有限，却不代表地缘政治、利率或经济风险已经消失。一旦实际情况偏离乐观预期，避险交易可能迅速升温，进而放大美股调整幅度。

美股进入季节性高风险期，期中选举恐引发回调？

BTIG首席市场技术策略师Jonathan Krinsky对当前局势持谨慎态度。他认为，美股正以“指数位于历史高点、波动率降至年度低位”的状态，进入传统上较容易发生震荡的8月中旬至10月中旬。

期中选举年的季节性表现尤其值得注意。Krinsky的统计显示，自1990年以来，期中选举年中的标普500等权重指数，通常会在8月中旬附近形成阶段高点，并在10月中旬前平均回落约7%。

高盛对更长时间范围的研究也显示，自1974年以来，标普500指数从8月初至期中选举日的中位数回报接近于零。选举结束后，随着政策不确定性下降，该指数在随后三个月的中位数涨幅则约为6%。这表明，选举前的反复震荡不一定意味着长期熊市，但短期风险通常高于选举之后。

此外，地缘政治同样不能忽视。中东局势、霍尔木兹海峡航运以及能源供应问题仍可能迅速推高油价，并通过通胀渠道影响美联储政策预期。

IG首席技术分析师Axel Rudolph认为，美股此前连续数周上涨固然反映了强劲动能，但在波动率处于低位、潜在风险持续累积的情况下，投资者可能低估了市场面对新一轮坏消息时的脆弱程度。

VIX指数技术分析

来源：TradingView

17日，VIX盘中一度降至约14.18年内低点，当前回升至15.85，但仍低于20日均线16.39，中期下降结构尚未改变。

短线上方首先关注16.09和16.39；若能站稳20日均线，反弹目标可进一步看向17.2和18.0至18.5。下方支撑位于15.60、15.0及年度低点14.11。

14日RSI目前约为48.40，高于平滑信号线44.15。RSI由40附近反弹并重新站上信号线，说明VIX下行动能正在减弱，短期动量有所改善。不过，RSI仍未突破50，因此暂时只能视为早期修复，而非明确的多头反转。

期限结构同样尚未确认恐慌行情，VIX9D/VIX为0.858，VIX/VIX3M为0.822，两项比值虽然近期从低位回升，但仍明显低于1.00，说明短期风险定价尚未超过中长期风险，市场仍处于正常的上倾期限结构。