OpenAI年收突破400亿美元，但IPO窗口仍未打开

TradingKey - 美东时间8月13日，据彭博报道，OpenAI年化收入突破400亿美元，较2025年底翻倍。

但此前据《纽约时报》报道，OpenAI上市时间表已从最初预期的今年秋季延后至2027年。收入涨势凶猛，管理层却倾向于推迟上市，这中间的落差值得细看。

OpenAI的钱烧在了哪里？

答案便是算力。据《金融时报》核实的审计文件，2025年公司总支出340亿美元，其中研发投入约192亿美元，销售与市场费用57亿美元，收入成本75亿美元（主要为推理计算成本），另向微软（MSFT）支付各类服务费合计172亿美元。

2025年净亏损385亿美元，但其中约300亿源于架构转型时的一次性会计调整，不涉及现金流出。剔除这类非现金项目后，2025年实际经营亏损约80亿美元。

迈入2026年，烧钱速度仍在加快，据The Information披露，2026年第一季度OpenAI消耗现金37亿美元，超过同期57亿美元营收的一半。OpenAI 联合创始人兼总裁Greg Brockman在法庭作证时透露，2026年单年算力支出预计达500亿美元，日均超过1.3亿美元。

OpenAI为什么倾向于推迟IPO？

CEO山姆·奥特曼坚持万亿美元为底线估值。顾问团队给出的方案很直接：要么等到2027年估值达标再上，要么降低目标提前挂牌，他选择了前者。

市场环境的变化支持这份谨慎，SpaceX（SPCX）上市首日冲高至225美元后已持续回落至破发，散户热情远不及预期。投行顾问据此直言，OpenAI眼下的发行窗口并不理想。

按万亿美元估值计算，OpenAI市销率约25倍，微软约12倍，谷歌（GOOGL）约6倍。Anthropic市销率同在20倍附近，但Anthropic预计在2026年第二季度实现运营利润，而OpenAI在2026年第一季度运营亏损率高达122%。同样的倍数，对应完全不同的风险收益比。

Anthropic最快今秋完成IPO，一旦率先挂牌，将为AI赛道确立首条公开估值基准线。届时OpenAI若想获取更高定价，须以远超对手的业绩表现作为支撑。以目前每年500亿美元的烧钱速度计算，这一目标实现的难度正持续上升。