【百强透视】扭亏后却大跌，金蝶国际(0268.HK)不讨喜？

8月12日，国内企业管理软件龙头金蝶国际(00268.HK)显著回调，截至发稿，跌幅为8.79%，报8.2港元/股。

值得一提的是，前一天（8月11日）刚发布2026年中期财报，公司终于结束此前持续亏损状态，实现盈利，云订阅业务稳步抬升，AI原生产品迎来爆发式增长，验证了“AI优先、订阅优先”战略的阶段性成果，但行业竞争压力依旧存在，市场对AI订单后续转化保持观望。

具体来看财报，2026年上半年，金蝶国际实现总收入36.25亿元（单位人民币，下同），同比增长13.6%；归母净利润5449.70万元，去年同期亏损9773.80万元；经调整归母净利润1.16亿元，去年同期亏损约5116.00万元，同样由亏转盈。

此外，金蝶国际毛利率提升2.1个百分点至67.7%，主要受益于高毛利率的订阅收入占比提升，以及实施、咨询运维服务及其他毛利率同比提升。经营现金流也由净流出转为净流入1.42亿元，经营质量明显改善。

分业务看，云服务是公司绝对基本盘，期内收入31.16亿元，同比上涨16.6%，占总收入比重达86.0%。其中，订阅收入20.28亿元，同比增长20.4%，订阅年经常性收入（ARR）达44.13亿元，同比提升18.3%。

AI原生产品成为本次财报最大亮点，上半年收入2.96亿元，同比大增189.0%。

其中，订阅收入约1.46亿元，同比增长约282.9%；签约合同金额达6.05亿元，同比增长159.2%。灵基自5月20日发布后签约26家客户，上线40余个智能体，成为拉动新签订单的重要抓手。

报告期内，AI+SaaS产品实现收入约27.70亿元，同比增长10.3%，其中订阅收入约16.70亿元，同比增长13.5%，订阅占比约60.3%。大中型企业板块维持稳健增长，收入约19.67亿元，同比增长约8.5%；小微企业板块增速更猛，同比增长约15.3%，达到8.03亿元。

此外，金蝶国际通过AI工具优化研发、交付全流程，人均创收同比提升20.8%，而销售及推广费用和研发费用占收入比例分别同比下降2.9个百分点和2.0个百分点，规模效应逐步显现。

不过挑战同样不容忽视。AI产品虽然订单增速亮眼，但整体收入体量仍然偏小，短期难以完全对冲研发开支，企业客户IT预算具备较强周期性，一旦下游企业缩减数字化开支，会直接影响新签以及续约定单。

同时，金蝶国际已经调出恒生科技指数，被动资金配置减少，也会持续影响二级市场流动性，市场也在观望AI订单能否持续转化为真实的订阅收入，避免出现签约高但收入确认滞后的局面。

后续，市场重点观察三大指标：AI原生产品收入确认节奏、订阅ARR增速、大中小型客户续费率，这将决定公司云转型之后的盈利成长空间。

回到第十三届港股100强评选维度，目前候选申报与招商工作已同步启动，数字化SaaS赛道参评企业数量逐年增多，行业角逐力度持续加大。

金蝶国际作为国内企业管理软件龙头，目前顺利实现中期扭亏、云订阅与AI业务高增长，经营质量明显修复；但AI业务整体营收基数偏低、二级市场流动性承压等客观短板依旧存在，本届能否获得评委会青睐尚存不小变数。