【百强透视】中期业绩预喜！现代牧业（01117.HK）涨近6%，乳业周期拐点显现？

7月23日盘后，港股上游牧场龙头现代牧业（01117.HK）抛出了一份重磅正面盈利预告。

而在7月24日，现代牧业的股价高开上涨，一度飙升近10%，但此后遭遇回落，截至发稿时间涨幅为5.69%，股价现为1.30港元。而如果从6月26日算起至今，其股价则已累涨近43%，走出了一波亮眼涨势。

根据公告，现代牧业预期2026年上半年税前利润不低于4300万元（人民币，下同）；反观2025年上半年，公司税前亏损高达9.72亿元。从巨亏到预计实现扭亏为盈，业绩画风彻底反转。

值得注意的是，现代牧业在上半年取得扭亏为盈的成绩受到多重因素影响。

首先需要厘清一个关键点——2024年、2025年现代牧业遭遇大额亏损，其实并非主业经营崩盘。根据相关准则，奶牛属于生物资产，需要根据市场价格重估公允价值。奶价下行周期，叠加行业大规模淘汰低产奶牛，淘牛价格持续走低，就会产生巨额公允价值损失。这笔损失无需实际现金流出，却会直接侵蚀账面利润。

而本次盈喜公告披露的第一条原因，就直指核心变化：淘牛数量下降、淘牛价格回暖，乳牛公允值变动损失大幅收窄。简单来说，行业最差的“杀牛底部”正在过去，减值压力最大的阶段或许在渐行渐远。

但公允价值损失收窄只能算是“减亏buff”，真正支撑盈利修复的底盘，来自持续推进的降本与主业毛利改善。现代牧业在公告中表示，原料奶毛利率保持稳定、毛利额实现增长，饲料成本持续下行，各项运营开支精细化管控。

不过，虽然现代牧业业绩预期转好，但未必代表股价就会“一飞冲天”。其实此次扭亏存在结构性特征，目前盈利改善一部分来自公允价值变动损失大幅收窄，属于“报表端修复”；核心原奶售价仅仅企稳，尚未迎来趋势性大幅上涨，这方面的信息仍需持续跟踪。

另外，就在本周，现代牧业收购中国圣牧（01432.HK）的强制现金要约已在所有方面成为无条件。这笔收购远不止“多了几座牧场”那么简单。如果交易顺利落地，现代牧业奶牛总存栏、原奶年产能、稀缺的有机奶源占比均将获得提升。有机奶相较普通生鲜奶拥有稳定溢价，能够平滑普通原奶价格周期性波动。一边是低成本大规模常规奶源，一边是高溢价有机奶源，产品结构优化将长期抬升平均奶价中枢。可以说，公司选择在行业底部完成并购，属于典型的逆周期布局。

从更长视角来看，周期底部逆势并购叠加长期降本增效，现代牧业或许已经拿到行业复苏的先手棋。但投资者仍然需要持续跟踪三大风向标：全国主产区生鲜乳月度报价、淘汰母牛价格走势、半年报剔除生物资产损益后的核心经营利润。

另值得关注的是，第十三届“港股100强”评选筹备工作正有序推进。现代牧业作为港股乳业上游的龙头企业，若能持续验证盈利修复、巩固行业地位，其能否凭借规模优势与周期反转逻辑入围本届百强榜单，值得期待。