SK海力士ADR转换额度2.5%用尽，套利通道暂时关闭，高溢价仍待释放

TradingKey - 美东时间7月23日，韩国证券存管机构（KSD）确认，SK海力士韩股转换为ADR的初始额度已全部用尽，转换比例上限为公司总流通股的2.5%。KSD此前表示自7月29日起可受理双向转换申请，但存托银行花旗（C）尚未公布具体转换时间表，实际转换还涉及外汇申报等程序，无法在申请当天即时完成。

SK海力士（SKHY）7月10日在纳斯达克挂牌时，初始ADR发行约1.779亿份，对应1779万股韩国普通股，约占公司总股本的2.5%。此次265亿美元ADR发行已耗尽全部转换额度。这意味着，在现有ADR持有者先将存托凭证换回韩国股票、释放额度之前，投资者暂时无法发起新的韩股转ADR操作。

【SK海力士今日韩股表现，来源：TradingView】

【SK海力士ADR今日盘前表现，来源：TradingView】

SK海力士ADR溢价为何难以快速回落？

正常套利机制下，当ADR价格明显高于韩国正股时，套利者可通过买入韩国股票，再将其托管并转换为ADR，随后在美国市场卖出，从中赚取价差。但目前额度用尽，这条路径暂时走不通，导致新ADR无法入市，溢价被迫维持高位。

受此影响，SK海力士ADR溢价在7月14日冲至51%的高点，近期虽回落至25%，但依然高于常规水平。

长期溢价可参照台积电ADR

台积电（TSM）ADR提供了参照。目前，台积电ADR较台湾正股存在约13%-14% 的溢价，从历史数据看，这一溢价在近十年间大致在1%至26% 的区间内波动。据此推断，SK海力士的溢价最终可能收敛至类似区间，而非完全消失。部分溢价因美国投资者对美元计价资产和美股流动性的偏好而持续存在。

7月29日双向转换申请通道开启后，溢价的收敛速度取决于两方面因素：一是KSD是否会释放新的转换额度，二是套利资金的实际涌入速度。若额度重新释放，套利窗口将逐步压窄溢价空间；若额度持续受限，SK海力士ADR溢价可能长期维持在偏高区间。对持有ADR的投资者而言，7月29日之后的额度管理方式，比开放申请本身更值得关注。