三大市场催化剂在决定成败的星期二交汇：美联储加息几率飙升、银行财报季启动以及新任主席在国会的首次亮相

三大市场驱动事件的汇聚——美联储加息预期的急剧重新定价、美国银行财报季的正式启动，以及新任美联储主席的首次国会证词——将使本周二成为近期市场上最重要的单一交易日。

美国 6 月消费者物价指数（CPI）报告将于周二华盛顿时间上午 8:30 发布。紧接着，新任美联储主席凯文·沃什将向众议院金融服务委员会发表他的首次货币政策证词。同一天早上，五家顶级美国银行的财报也将发布：摩根大通、美国银行、富国银行、高盛和花旗，标志着更广泛的第二季度财报周期的开始。BMO 资本市场的美国利率策略负责人伊恩·林根评论道：“CPI 数据与沃什的国会证词的结合将对市场加息定价产生实质性的方向性变化。”

美联储理事克里斯托弗·沃勒在周一明确提出了收紧政策的具体触发条件，表示如果核心通胀本周再次出现高位数据，FOMC 将需要考虑近期的货币紧缩。他的言论引发了市场的急剧重新定价：7 月加息的货币市场概率从不足 10% 飙升至约 50%，而 2 年期美国国债收益率达到了 4.28%，为一年多来的最高水平。美国与伊朗的地缘政治紧张局势再度升级，布伦特原油价格在盘中上涨近 10%，对通胀预期造成双重压力。

在企业盈利方面，高盛预计标准普尔 500 指数第二季度同比利润增长 22%，其中人工智能基础设施相关公司预计将占该指数总盈利增长的一半左右。然而，该银行同时发出警告：美联储加息的恢复将使美国股票面临三大逆风——下调的增长前景、更高的资本成本，以及高估市场的历史脆弱性。

CPI 展望：能源拖累整体通胀，核心压力仍是关键焦点

共识预测显示，6 月整体 CPI 环比下降约 0.2%，年通胀率从 5 月的 4.2% 降至 3.8%。这将是自 2020 年疫情以来首次出现负的月度整体数据，几乎完全是由于汽油价格下跌——常规零售汽油在 5 月中旬至 6 月底之间下跌了约 15%。

高盛的内部预测显示，整体 CPI 环比下降 0.11%，核心 CPI 上升 0.17%，均低于市场普遍预期的 0.2% 核心增长。该银行的经济学家指出，未来几个月有几个通胀缓解的渠道：机票价格预计将随着喷气燃料价格的下降而放缓，酒店预订率从世界杯时期的高峰回落，以及租金通胀的持续放缓。

然而，核心个人消费支出（PCE）通胀预计将以比核心 CPI 更慢的速度改善。高盛预计未来三个月核心 PCE 的平均月度增长为 0.23%，部分原因是由于股市上涨推动的隐性金融服务价格上涨，以及软件和外设的高成本——这一类别在核心 PCE 中的权重是核心 CPI 的 30 倍。

生产者价格指数（PPI）则呈现出更复杂的局面。由于伊朗冲突引发的能源冲击继续影响供应链，预计 12 个月核心 PPI 通胀率将从 4.9% 加速至 5.2%。

沃什的国会首秀：缩减前瞻指引加剧政策不确定性

沃什将在周二向众议院作证，并在周三向参议院银行委员会作证，标志着他自 5 月担任美联储主席以来首次公开的货币政策听证会。

与鲍威尔时代不同，沃什多次承诺减少对利率路径的正式前瞻指引，这一立场使投资者缺乏明确的政策锚。哥伦比亚线缆的投资组合经理埃德·阿尔 - 侯赛尼直言不讳地表示：“7 月加息的可能性超过暂停的可能性，” 并补充说：“我们需要相当多的运气才能将通胀拉回到 2% 的目标。”

林根指出，即使 CPI 数据表现温和，市场仍会定价出 7 月加息的相当概率，而美联储意外收紧政策的风险——这一点并未被投资者完全定价——也不能排除。

彭博社首席美国经济学家安德鲁·萨彻在评估中采取了更鸽派的语气。他认为，加息概率的显著上升需要两个同时触发的条件：CPI 数据远高于预期，以及沃什的明显鹰派言论，他认为这种双重情景的概率较低。目前市场定价仅赋予 7 月加息 24% 的机会，已经反映出对近期紧缩的广泛基线怀疑。

大型银行财报开启财报季：强劲利润增长与政策不确定性相碰撞

本轮财报周期的开局阶段呈现出异常集中的大型银行财报。摩根大通、美国银行、富国银行、高盛和花旗将在周二盘前发布财报，而 ASML 和台湾半导体制造公司（TSMC）将在本周晚些时候发布财报，以作为全球人工智能芯片需求强度的关键指标。

高盛交易台的计算显示，标准普尔 500 指数第二季度同比盈利增长的共识约为 22%，为 2021 年以来的最快增速。该指数已连续 11 个季度超出共识预期，第一季度实际利润增长达到 27%——比共识高出 15 个百分点，主要由与人工智能相关的行业推动。

对于个别银行名称，关键焦点明显分歧：

• 摩根大通：投资者将关注在 Marianne Lake 离职后管理层溢价可能的侵蚀。
• 美国银行：费用支出趋势和净利息收入（NII）指引的可见性是主要的股票催化剂。
• 花旗集团：受益于欧洲央行加息提升服务业净利息收入，资本市场部门的市场预期低迷为其创造了显著的上行空间。
• 高盛：被广泛视为人工智能资本市场周期的最大受益者，其股票交易部门受到严格审查。
• 富国银行：其 2026 年全年净利息收入目标面临风险，因为下半年存款增长放缓。

高盛策略师警告称，目前的盈利周期缺乏上个季度所见的强劲增量催化剂——对人工智能资本支出预测的巨大上调。随着宏观政策风险趋紧，市场面临更大的障碍，难以维持纯粹由盈利超预期驱动的指数涨幅。

Waller 对加息划定严格界限，政策偏向明显鹰派

Waller 周一在纽约商业经济学家协会的演讲被市场解读为美联储迄今为止最明确的鹰派警告。

他指出，截至 5 月，核心个人消费支出（PCE）通胀年率达到 3.4%，自 1 月以来一直呈上升趋势，早于最新的美伊地缘政治冲突。通胀压力源于关税、高企的能源价格和对人工智能基础设施的大规模资本支出。他表示：“从各个指标来看，今年通胀都在上升。我对核心通胀持续上升的轨迹越来越担忧。”

Waller 提到了 2021-2022 年的政策失误，当时联邦公开市场委员会因延迟加息而受到广泛批评，强调此类错误必须不再重演。虽然他表示如果出现几次连续的降温通胀数据将支持维持利率不变，但耐心的门槛仍然非常高。

他的言论与 6 月 FOMC 会议纪要的基调一致，纪要显示 18 名委员会成员中有一半预计在年底前至少会有一次 25 个基点的加息，将加息从边缘政策选项提升为中心辩论话题。高盛首席经济学家 Jan Hatzius 及其团队得出结论，Waller 最新的鹰派言论与 6 月会议纪要相结合，确认了 FOMC 重新启动紧缩政策的开放性显著上升。

如果美联储恢复加息，三层下行风险：增长、资本成本和历史先例

高盛在其最新的美国策略周报中列出了美联储重新启动加息周期时美国股票的三重熊市案例。

首先，更紧的货币政策直接压制增长预期。虽然企业盈利增长通常对股票的影响大于利率，但在其他条件相同的情况下，货币收缩将对市场的前瞻性增长假设产生负面影响。

其次，目前的经济周期具有独特的资本密集型特征。人工智能基础设施股票现在占标准普尔 500 指数总市值的 42%，预计将贡献该指数 2026 年约一半的盈利增长。高盛数据显示，超大规模云运营商计划今年的资本支出相当于其运营现金流的 100%，截至 2026 年第一季度，其总净债务同比激增 190%，达到 2390 亿美元。同时，2022 年第二季度美国股票发行创下 2520 亿美元的历史新高，超过 2021 年第一季度的前期峰值。任何资本成本的上升都威胁到这一周期最重要的增长引擎。

第三，历史市场模式显示，美联储的紧缩周期通常在高估值、高集中度的牛市峰值之前出现。加息在 1929 年、1972 年、1987 年和 1999 年之前均出现，而美国股票在 2022 年紧缩周期之前已定价在峰值估值。高盛利率策略师估计，利率波动回到 2022-2023 年加息周期期间的水平，将使标准普尔 500 指数的市盈率压缩约 6%，相当于一个完整的估值回转。

高盛目前将标准普尔 500 指数的年末目标定为 8600 点，12 个月前瞻目标为 8300 点，分别意味着从当前 7544 点的指数水平上升约 14% 和 10%。然而，策略师强调，这些目标完全依赖于货币政策不收紧的实质性缺失——这一基线假设将在周二和周三面临最严格的市场考验。

文章来源：Wallstreetcn