【IPO追踪】散户热捧机构冷场？白鸽在线（02672.HK）登港股暴涨超310%

6月29日，白鸽在线（02672.HK）正式登陆港交所主板，成为今年港股保险科技赛道的新晋上市标的。首日交易即迎来资金集中炒作，早盘强势高开，截至发稿涨幅高达311.86%，报64.25港元/股，总市值升至约206亿港元。

此外，礼邦医药-B（09637.HK）、海光芯正（01191.HK）也于6月29日登陆港交所，截至发稿，亦录得强劲的涨幅。

白鸽在线本次IPO发行价为每股15.60港元，以每手200股计算，不计手续费，投资者每手账面浮盈约9730港元，跻身今年港股打新的高收益标的行列。

在近期招股阶段，白鸽在线的市场热度呈现出明显的“散强机弱”分化特征。数据显示，其香港公开发售部分获得242.05倍认购，合共接获约44599份有效申请，获接纳申请数目约8936份。香港公开发售项下最终发售股份数目为333.46万股，占全球发售股份总数的10%，未触发回拨机制。

反观国际发售部分则表现平淡，仅获得2.44倍认购，国际发售股份最终数目为3000.98万股，占发售股份总数的90%。这一分化同样体现在基石投资者阵容上，本次IPO仅引入两名基石投资者，分别为GLY New Mobility2.LP与厦门恒兴集团总裁柯家琪，二者合计认购128.2万股。

公司此次全球发售共计3334.44万股H股，最终发售价定为15.60港元，募资所得款项净额约4.66亿港元。资金用途方面，约44.4%将用于解决方案及服务的研发投入、研发人才招募与基础设施升级；约20.0%用于布局同行业及上下游生态企业的收购与投资，强化市场竞争力；约15.6%用于扩张中国及海外销售网络；约10.0%用于建设研发中心及配套智能展厅的办公楼宇；剩余10.0%将用作日常运营资金与补充营运资本。

白鸽在线是一家于2015年成立于厦门的保险科技企业，核心定位为数字化风险管理解决方案提供商。公司核心业务围绕场景化保险展开，通过保险交易服务、精准营销及数字化解决方案、第三方管理服务（TPA服务）三大板块实现收入，业务覆盖出行、灵活用工、车服、物流、大健康等“9+N”生态体系，落地超过80类细分场景。公司收入主要来源于保险交易服务、精准营销及数字化解决方案、TPA第三方管理服务三大板块。

根据灼识咨询数据，以2025年总保费计，白鸽在线在中国第三方场景互联网保险中介中排名第一，市场份额达3.1%；在中国场景互联网保险中介中位列第五，在中国整体互联网保险中介市场中排名第十二。截至2025年底，公司已与260家渠道合作伙伴、79家保险公司建立合作，累计连接超过3.98亿名最终被保险人，保单记录超90亿份，场景覆盖广度与用户规模均处于行业第一梯队。

业绩层面，公司营收保持较快增长，但尚未跨过盈利平衡点。2023年至2025年，公司收入分别为6.60亿元（单位：人民币，下同）、9.14亿元、12.27亿元；同期净亏损分别为1718万元、2771.2万元、4666.9万元，亏损规模呈逐年扩大趋势。毛利率方面，2023-2025年公司毛利率分别约为7.9%、9.1%、8.4%，整体盈利水平处于低位，规模效应尚未充分释放。

不过，白鸽在线的经营隐忧也较为明显。一方面，公司连续多年亏损且亏损幅度持续走阔，截至2025年末负债净额达4783万元，营运现金流的稳定性有待验证，公司在招股书中也坦言，无法保证未来能够从经营活动中产生正向现金流，若持续出现经营现金流出净额，可能面临营运资金不足的风险。

另一方面，公司业务高度依赖头部场景渠道合作方，客户集中度风险突出，叠加互联网保险行业监管政策趋严、市场竞争持续加剧等因素，后续业绩增长的可持续性仍待市场检验。