【洞见AI液冷时代】产业重构——全链路液冷如何重塑AI算力生态

在专题一的技术篇中，我们见证了英伟达（NVDA.US） 以45℃温水全液冷方案Vera Rubin，为AI算力划出了一条全新的温度线。这条线不仅区分了风冷与液冷的技术代际，更从根本上撼动了从IDC基建到服务器制造，再到国产供应链的整个产业格局。

当液冷从“可选高配”变为“准入门槛”，产业各环节的价值分配与竞争逻辑正在被彻底改写。本文将承接上篇，深入分析全链路液冷宣言对产业链的影响，并全景梳理承接这一产业红利的核心港股上市公司及拟IPO企业。

英伟达的全链路液冷宣言，对产业链有何影响？

过去几代AI服务器，液冷都只是高配可选功能，客户想要更好的散热、更低的能耗才会额外加装。但英伟达这次推出的Vera Rubin平台，将液冷变成了高端AI服务器的准入门槛，或引发整条产业链的重构。

这一代产品强制要求整机无风扇全液冷架构，整套散热体系分为芯片内层导热、机柜水路循环、机房换热三层协同设计。

芯片端采用金刚石-铜复合热沉搭配高性能热界面材料，快速导出超高热流密度；机柜搭载微米级蚀刻微通道冷板与高压密封快接头，搭建密闭水循环体系；机房配套适配45℃温水工况的CDU冷却单元，形成一套完整、可标准化复制的算力散热体系。这套标准化方案带来的改变不只是硬件参数升级，而是自上而下重塑整条AI产业链的成本分配、制造格局与商业模式。

最先迎来变革的是算力基建IDC行业。过去数据中心资本开支重心集中在GPU采购，机房改造、温控设备只是次要支出，风冷机房受散热上限约束，机柜算力密度极低，想要扩容算力只能不断新建机房，土地、土建投入居高不下。

而Vera Rubin液冷机柜将6个机架单元的系统压缩至2个，算力密度达到风冷机柜的三倍，原有三间机房的算力可以压缩至一间落地，大幅削减土地与基建成本；同时制冷能耗大幅下降，机房运营成本结构彻底改写，电费支出占比或将显著收缩，同等电力配额下机房能够部署更多GPU，算力租赁企业单Token运营成本有望持续下行。除此之外，45℃循环温水携带稳定余热，能够供给园区供暖、工业热源，IDC机房从单纯耗电设施转变为可输出能源的综合载体，衍生出全新增值业务空间。

服务器硬件制造赛道也迎来格局洗牌。长期以来AI服务器代工行业同质化严重，ODM（原设计制造）厂商仅做组装加工，毛利率持续承压。液冷架构落地后生产门槛大幅抬升，企业需要配套钎焊、精密管路组装、密封检测一体化产线，缺乏配套产能的中小代工厂进入英伟达供应链的难度将大幅提升。

联想、戴尔（DELL.US）、慧与（HPE.US）、超微电脑（SMCI.US）等第一梯队ODM厂商，及鸿海、纬创等核心代工厂的议价力或持续提升，代工盈利有望增加。反观传统风冷产业链，服务器散热风扇、普通铝制散热鳍片、传统机房精密空调市场需求长期萎缩，行业产能过剩、价格竞争加剧，相关企业估值持续承压，行业资源或持续向液冷精密结构件、热管理材料、液冷系统集成全新赛道倾斜。

国产化替代也有望借液冷赛道迎来弯道超车机遇。在海外，维谛、施耐德等老牌温控企业长期垄断传统机房冷却设备，Vera Rubin的标准化温水液冷架构或抹平海外厂商长期积累的部分技术壁垒——国内多家企业已经通过英伟达官方一级认证，依托本土交付、成本优势、本地化运维服务，持续抢夺海内外云厂商订单，液冷或成为AI硬件环节国产替代推进速度最快的细分赛道之一。资本市场资源也将随之重构。

承接产业核心红利：核心受益港股上市公司＋拟港股IPO企业全景梳理

随着英伟达Vera Rubin全液冷方案全面标准化落地及由此带起的行业趋势，有哪些港股已上市及拟上市企业值得重点关注？以下为本专题梳理的核心受益标的。

1）已上市核心收益标的

联想集团（00992.HK） 立足国内本土化市场，作为英伟达Vera Rubin NVL72平台的全球首发合作伙伴，推出适配45℃温水体系的自研海神液冷机柜，面向政企、国资智算中心交付全液冷整机，是国内本土算力集群核心供货厂商。

比亚迪电子（00285.HK） 作为核心液冷结构件供应商，自研微通道水冷板（MLCP）、高压密封水冷头与液冷歧管全套金属部件，相关液冷产品（如超高效冷板）或已获认证。凭借其实力与生产能力，该公司有望进一步参与英伟达供应链。

敏实集团（00425.HK） 子公司布局浸没式液冷分水器、流体结构件，已通过台AI服务器厂商的浸没式液冷柜技术验证并获订单，同时通过另一AI服务器液冷系统台商的分水器技术验证并获取订单。上述产品最终客户为全球性半导体企业，配套产线已实现批量投产。

德昌电机控股（00179.HK） 已推出适配CDU液冷系统的专用循环冷却泵产品，其CDU液冷水泵及服务器液冷水泵可自动调节、精准控制冷却液流量，已被科技巨头的数据中心采用，有望受益于液冷渗透率持续提升。

建滔集团（00148.HK） 可供应全液冷服务器大功率PCB与散热载板基材，依托“化工原料——覆铜板——PCB”全产业链垂直整合。

蓝思科技（06613.HK） 通过战略收购元拾科技（PMG International）切入英伟达生态。元拾科技是全球仅5家持有英伟达RVL认证的企业之一，深度参与Vera Rubin开发，提供机柜、滑轨及液冷组件。

津上机床中国（01651.HK） 聚焦液冷管路精密快接头加工设备，自动车床在不锈钢微小接头加工领域具备高性价比，虽非Vera Rubin最直接上游，但其产品或符合英伟达的上游供应商的生产需求（即上游的上游）。该公司于2025年已与行业数十家液冷零部件厂商签订机床订单，或可受益全液冷产业链扩产潮。

2）拟赴港上市受益企业

领益智造（01688.HK） 即将于2026年6月26日在港交所上市，其控股子公司立敏达已取得英伟达RVL/AVL双体系准入资质，覆盖分水器、管路模组、UQD快接头等核心部件，全面适配Vera Rubin新一代液冷平台。

长盈精密（300115.SZ） 已递表港交所，深耕AI服务器液冷散热零组件领域，产品覆盖水冷板、精密散热结构件等核心品类，虽没有明确为英伟达供货，但其相关产品已获北美及台系厂商认证，而这些厂商有可能指向英伟达及其生态伙伴。

麦格米特（002851.SZ） 近日公告启动H股发行及赴港上市计划，但仍需股东大会和监管机构审核。该公司是英伟达内地认证的AI电源供应商，深度参与Vera Rubin整机供电架构联合开发，专为新一代平台推出18.5kW大功率电源模组与配套800V HVDC高压直流方案。其高压直流方案与液冷技术深度适配，公司同时持续布局液冷相关业务，正从电源供应商向AI数据中心供电整体解决方案商拓展。

从IDC基建的重资产变革，到服务器制造的精密化升级，再到国产供应链的深度渗透，Vera Rubin的全链路液冷方案正在重塑一个数万亿美元规模的产业版图。然而，高景气赛道从来不是坦途。在本专题的第三篇中，我们将冷静审视这一产业浪潮背后的四大潜在风险，以及行业分化下的长期生存法则。