Q1由盈转亏、毛利率大跳水！理想汽车（02015.HK）慌了？

美东时间5月28日，理想汽车（Li.US）收盘下跌1.52%，报15.54美元/股。

北京时间5月29日，港股理想汽车-W（02015.HK）走势承压，股价盘中一度下探至55.7港元/股，刷新2022年12月以来低点；截至发稿前，跌幅为4.88%，报57.5港元/股。

本次股价调整的核心导火索，是5月28日港股盘后，理想汽车2026年第一季度财报落地：其营收同比下滑，利润由盈转亏，毛利率腰斩，同时二季度指引不及市场预期。惨淡的业绩表现，彻底给市场浇了一盆冷水。

业绩全面失守，盈利端断崖式崩塌

具体来看，第一季度，理想汽车营收为229.83亿元（单位人民币，下同），同比下降11.4%，环比下滑20.1%；净亏损为22.76亿元，去年同期为净利润6.47亿元，去年第四季度为净利润2020万元；整体毛利率降至7.9%，较上年同期减少12.6个百分点，环比上季度减少9.9个百分点。

近两年，曾经支撑理想高速增长的增程赛道红利逐步消退，叠加自身纯电转型遇阻，新品发力不顺，理想汽车的发展节奏被明显打乱，销量持续承压。

步入2026年，理想汽车的经营压力进一步显性。从交付端来看，第一季度，理想总交付量为95142辆，同比增长2.5%，但环比下滑12.9%；对应车辆销售收入215.33亿元，同比减少12.7%，环比减少21%。

最值得警惕的是盈利端的断崖式下滑。第一季度，理想的车辆毛利率降至6.1%，较上年同期减少13.7个百分点，较2025年第四季度减少10.7个百分点。

从昔日新势力“盈利标杆”，到如今“毛利率大幅滑坡”。管理层将上述变化归因于多方面因素影响：包括产品组合变化导致平均售价降低、春节假期季节性因素影响交付量、原材料价格波动，以及车型换代周期等的影响，多重压力叠加导致一季度业绩滑铁卢。

新车密集落地，试图打破困局

面对挑战，理想在产品端打响反攻战。5月中旬，搭载自研芯片和AI能力的全新理想L9正式开启交付。该车型提供Ultra和Livis两个版本，售价分别为45.98万元和50.98万元，定位旗舰豪华SUV市场。新车的主要技术看点在于自研马赫M100芯片与马赫VLA大模型的一体化上车，是行业领先的技术突破，也为今后的高效迭代打下基础。

不仅如此，理想计划于6月底推出全新理想L8，进一步扩充产品矩阵，以满足更广泛的市场需求。

二季度指引保守，机构集体看空

不过，展望第二季度，理想汽车给出的业绩指引仍趋于保守，压力或延续。

理想汽车预计车辆交付量为9.5万至10万辆，同比减少14.5%至10%；预计公司营收为241亿至254亿元，同比减少20.2%至16%。

偏弱的基本面，也让各大投行机构集体转向审慎，看空情绪升温。

里昂直言，今年首季，理想汽车业绩受入门级车型占比提升、去库存及补贴拖累录得净亏损。预期行业逆风，例如需求疲软及成本压力，将持续对其业绩造成压力。

野村也认为，今年首季为理想汽车上市以来最大亏损季度，第二季指引疲弱，竞争压力及成本上升令前景仍存挑战。

摩根大通亦表示，理想汽车首季盈利较预期低约15%，竞争加剧限制销量及盈利上行空间，维持审慎看法。

诚然，在增程赛道红利消退、纯电转型阵痛、行业价格战加剧的多重冲击下，后续，理想汽车能否依靠新品复苏、修复盈利能力，仍是一场硬仗。