【IPO速递】天农食品转战港股：猪企的“二次突围”与隐忧

在港、A两市，许多猪企已经实现上市，包括牧原股份（02714.HK）、德康农牧（02419.HK）温氏股份（300498.SZ）等。

5月8日，又有一家深耕生猪与黄羽鸡赛道的企业——广东天农集团股份有限公司（简称“天农食品”）向港交所递交主板上市申请，招商证券国际是其独家保荐人。

事实上，在此之前，天农食品已多次冲刺过资本市场，但经历颇为曲折。2020年11月首次启动上市辅导，2022年5月终止；同年11月更换机构重启辅导，2025年6月再度终止。2025年10月，天农食品转向港股上市，遭遇招股书到期失效，此次是更新数据后的再次递表。

招股书显示，天农食品由肖文清、张正芬夫妇于2003年创立，二人拥有高校与温氏股份从业背景，深耕畜禽育种与养殖多年。在此过程中，公司也获得了许多资金支持，其在2025年8月第八轮融资中投后估值已增至56亿元（人民币，下同）。

天农食品以保护、养殖清远鸡起家，经过多年发展后已成为覆盖育种、繁育、生态养殖（包括自营农场模式和家庭农场模式）、饲料生产、屠宰加工、品牌营销的垂直一体化肉类提供商，核心产品为清远鸡、生猪及相关肉制品。

弗若斯特沙利文报告显示，按出栏量计，公司是中国最大清远鸡供应商，2025年市占率达65.3%，超过其他同业总和，黄羽肉鸡领域全国第六；按2025年末的收入计，公司生猪业务在西南地区排名第十，旗下“天农”“凤中皇”品牌覆盖线下经销、直销及线上电商渠道。

业绩方面，天农食品呈现出典型周期特征：2023年至2025年，其收入分别为35.96亿元、47.76亿元、42.61亿元，收入端还算稳定。

从收入结构来看，2025年公司生猪业务的收入占比达62.4%，清远鸡及其他土鸡的收入占比为22.9%，生鲜及其他产品的收入占比为14.7%，可见公司业绩深受猪周期的影响。

而在利润端，2023年，天农食品亏损6.69亿元，2024年盈利8.90亿元，2025年亏损1.02亿元，核心受生物资产公允价值变动与猪价走势影响。2023年至2025年，公司的经调整利润分别为-3.83亿元、6.15亿元、1.28亿元。

值得一提的是，肖文清、张正芬夫妇及关联主体合计控股52.28%，控制权较为集中，另外公司的核心管理层多为亲属及创业元老，呈现出浓厚的家族企业色彩。而在另一边，天农食品在2025年派发了1.29亿元现金股息，其中实控人显著获益。

此外，公司在2025年12月将清远鸡及长顺绿壳蛋鸡品种相关核心资产出售给控股股东，并于2026年1月签订种源供应协议。这表明，后续天农食品需持续向控股股东采购核心种源，相关情况容易引起质疑。

关于此次赴港上市，天农食品拟将募集资金投向五大方向：未来五年拓展鲜肉制品生产与休闲餐饮门店；未来五年进一步升级技术研发能力；未来五年进一步建设信息系统；用于未来五年的战略投资或潜在收购；用作营运资金及一般公司用途。