国泰海通（02611.HK）一季度扣非净利大增73%，A、H却同步走弱

近日，国泰海通（02611.HK）发布2026年第一季度报告，根据其A股公告，Q1公司实现营业收入约162.32亿元（人民币，下同），同比大幅增长58.91%。收入增长主要是一季度资本市场交投活跃，公司各项业务稳步发展。此外，去年国泰吸收合并海通证券，集团业务规模跨越式扩张，规模效应持续显现。

然而，今年一季度，国泰海通的归母净利润为63.88亿元，同比骤降47.82%。这一波动纯属“高基数扰动”。2025年一季度，公司因吸并海通证券产生85.47亿元“负商誉”，带动当期非经常性损益达89.49亿元，推高归母净利润至122.42亿元，形成不可比的高基数。

剔除上述因素后，今年一季度，国泰海通的扣非归母净利润达57.11亿元，同比大增73.43%，真实经营实力凸显。

值得注意的是，公司资本实力持续领跑行业，筑牢发展根基。截至2026年一季度末，国泰海通总资产2.26万亿元，较上年末增加6.88%，再创历史新高；归母净资产3364.25亿元，较上年末增加1.82%。公司总资产、净资本、归母净资产均保持行业第一。

有分析认为，从业务条线看，今年一季度，国泰海通在经纪、资管业务等方面表现不俗，推动整体业绩亮眼。

方正证券研报指出，市场交投活跃，支撑公司经纪、两融业务收入高增。资管方面，管理规模增长驱动资管收入高增。市场活跃下权益基金发行回暖，叠加公司合并海通证券，集团资产管理规模、基金管理规模增长。国金证券研报指出，合并后国泰海通在各条线业务竞争力实现显著提升，助推公司加快打造国际一流投资银行。

与头部券商的稳健不同，中小券商业绩波动剧烈，数据显示，今年一季度，多家中小券商业绩不及预期。其中，国盛证券（002670.SZ）一季度归母净利润仅146.87万元，同比骤降97.91%；而湘财股份（600095.SH）、哈投股份（600864.SH）一季度归母净利润则分别下滑50.98%和33.03%。业绩遇冷之下，这几家券商近日股价纷纷下挫。

令投资者困惑的是，国泰海通作为头部券商业绩展现韧性，但股价亦表现疲软。4月27日截至发稿，国泰海通（02611.HK）股价下跌2.41%，A股国泰海通（601211.SH）亦下跌2.51%。

有市场人士分析，当前证券板块整体热度偏弱，资金扎堆追捧光通信等高景气赛道，传统“牛市旗手”券商板块关注度持续低迷、资金吸引力不足。不过整体来看，目前券商板块市净率仍处在历史低位区间，部分头部券商估值已贴近近年底部区间，估值具备一定的安全边际。

中金公司研究部指出，今年一季度券商业绩增速将有较大分化，龙头券商优势突出；在权益市场延续较高景气度的情况下，券商全年业绩有望实现稳健增长。