【IPO追踪】业绩增长近翻倍！林清轩（02657.HK）估值迎来修复？

3 月 13 日，“国货高端护肤第一股”林清轩（02657.HK）披露上市后的首份年度业绩预告，交出了营收、利润双双近乎翻倍增长的亮眼成绩单。受业绩利好提振，3月16日林清轩股价迎来强势走高，盘中一度大幅飙升13.7%，至70.5港元/股，截至发稿涨幅有所收窄，报65.05港元/股。即便单日迎来大涨，公司股价仍较 77.77 港元/股的上市发行价大幅破发，较发行价跌超16%。

作为港股国货高端护肤第一股，林清轩上市即巅峰，随后股价便进入持续回调通道，最终跌破发行价。此次业绩预告发布后的股价反弹，究竟是估值修复的起点，还是短期的情绪脉冲？

2025年业绩增长近乎翻倍

资料显示，林清轩专注护肤品领域，尤其主打抗皱紧致功效，以“以油养肤”为核心概念，定位为山茶花专研护肤品牌。按零售额计算，其爆款大单品——山茶花精华油自2014年起连续11年位居全国面部精华油品类榜首。

根据灼识咨询的资料，于2024年，按零售额计，林清轩在中国所有高端护肤品牌（包括国货及国际品牌）中排名第13位，占据1.4%的市场份额，且是中国前15大高端护肤品牌中唯一的国货品牌。于2024年，按零售额计，林清轩在中国所有高端国货护肤品牌中排名第一。

数据显示，2025年，林清轩预计实现收入介乎24.0亿元至24.5亿元（单位人民币，下同），同比增长98.3%至102.5%；归母净利润介乎3.56亿元至3.61亿元，同比增长90.6%至93.3%；经调整后净利润介乎3.96亿元至4.01亿元，同比增长97.8%至100.3%。

业绩高增背后，林清轩三大核心发展策略的持续落地：

首先，是线上线下全渠道的协同发展成效显著。期内，线下门店网络稳健扩张，线上渠道保持高速增长，共同推动公司整体营收规模迈上新台阶；

其次，是产品矩阵持续丰富，多品类布局成效显现。作为“以油养肤”理念的开创者，林清轩在核心单品精华油保持市场领先优势的同时，逐步构建起涵盖化妆水、面霜、面膜、防晒等品类的多品类矩阵，新锐产品的突破让产品结构不断优化，市场竞争力稳步提升；

再者，公司核心客户群体的持续扩大。林清轩坚持以顾客为中心，通过多渠道的品牌触达与价值传递，不断吸引新客群，夯实用户基础，亦为业绩增长注入了持续的动力。

多维布局取成效，市场分歧仍未消弭

另值得关注的是，为进一步打开增长天花板，林清轩正持续推进核心产品升级与新赛道布局。

一方面，公司核心产品山茶花精华油的高阶版本6.0已启动研发；另一方面，公司计划进军美白赛道，有望于2026年4月推出“以油养白”新品系列，将“以油养肤”的理念延伸至美白领域，挖掘功效护肤的新市场，丰富品牌的产品布局。

此外，林清轩还将切入医美护肤赛道。近日，林清轩与中国规模最大的专业医美机构美莱集团达成了战略合作，双方将联合开发适用于医美项目前后的功能性护肤产品，填补当前市场上“术后护理”专业化产品的空白。此外，林清轩计划推出专供院线渠道的高端子品牌，以独立品牌形象切入专业医美场景。

从资本市场表现来看，林清轩自上市以来的股价走势，与业绩的高增长形成了鲜明反差。公司以77.77港元/股的发行价登陆港股主板，上市后股价未能延续打新热度，便进入持续回调通道，即便在业绩预告发布后单日一度大涨超13%，最新股价仍报65.05 港元/股，始终未能收复77.77港元的发行价，处于持续破发状态。

这轮业绩利好带来的股价反弹，核心逻辑来自基本面的超预期兑现。一方面，公司上市首年实现营收、利润双双翻倍增长，彻底打消了市场对其上市后业绩增速放缓的担忧，验证了公司在产品、营销、渠道上的核心竞争力；另一方面，公司在美白、医美护肤等新赛道的持续布局，为市场打开了长期增长想象空间，让投资者看到了其从单一大单品品牌，向全品类、多场景高端护肤集团转型的可能性。

但不容忽视的是，市场对林清轩的核心分歧并未完全消弭，这也是其业绩翻倍却始终难以走出破发困局的核心原因。

其一，市场对其“大单品依赖症”的担忧始终存在。尽管公司持续推进多品类布局，但目前营收仍高度依赖山茶花精华油这一核心大单品，新品类、新单品的规模化突破仍需时间验证。在功效护肤赛道产品迭代速度不断加快的当下，单一产品依赖会让品牌面临用户审美疲劳、竞品冲击的双重风险，这也是市场对其长期增长稳定性的核心顾虑。

其二，新赛道布局的商业化落地仍存在不确定性。无论是美白赛道的新品布局，还是医美护肤赛道的跨界拓展，都属于品牌的非舒适区，不仅需要持续的研发、渠道投入，还面临着成熟品牌的先发竞争。医美院线渠道的高端子品牌能否成功起量、医美术后护理产品能否获得市场认可，都仍需时间验证，这也让市场对其第二增长曲线的落地持观望态度。

短期来看，业绩翻倍的利好带来的股价反弹仍有情绪延续的可能，估值将迎来短暂修复。但长期来看，林清轩若想真正收复发行价、走出估值困局，就必须跳出 “单一大单品”的增长路径，在多品类矩阵打造、新赛道商业化落地、品牌力持续提升上实现真正的突破。唯有从大单品转向拥有全品类竞争力与高品牌壁垒的国货高端护肤集团，林清轩才能在资本市场获得长期的估值认可。