【IPO前哨】星星充电母公司万帮数字：头上是光环，脚下有暗礁

近日，充电桩行业迎来大消息，“星星充电”母公司万帮数字能源股份有限公司（下称“万帮数字”）正式向港交所递交招股书，开启港股上市征程。

这家深耕行业12年的企业，头顶“全球最大智能充电设备供应商”的光环，却也带着两次冲击A股未果的遗憾，试图在港股市场找到新的资本出口。从常州起家到产品销往70个国家及地区，从单一充电设备到“充电+微电网+储能”三驾马车，万帮数字的IPO之路，既是新能源赛道的成长样本，也藏着行业普遍面临的盈利与现金流难题。

从“充电桩龙头”到“能源解决方案商”

万帮数字是一家智能充电设备供应商，同时也是一家微电网系统供应商。

在充电设备领域，公司占据领先地位。根据弗若斯特沙利文数据，2024年，以收入和销量计算，万帮数字是全球最大的智能充电设备供应商，当年全球销量超过47万台，市场占有率为5.3%。截至2025年9月30日，公司的销售网络已覆盖中国并拓展至全球约70个国家和地区。

随着单一设备销售的天花板日益显现，万帮数字近年来正加速向“综合能源解决方案商”转型。其业务结构已从2023年高达92.4%依赖智能充电设备及服务，逐步演变为“三驾马车”格局：到2025年前三季度，微电网系统收入占比升至19.8%，大型储能系统占比9.1%，形成了覆盖“源网荷储”全价值链的业务布局。

在微电网领域，公司已交付超过300个项目，涵盖充电场站、工业园区、矿区、社区等多种场景。微电网系统已成为万帮数字的第二增长曲线，2025年前三季度收入达6.08亿元（单位人民币，下同），同比激增约430%。

储能业务虽然起步较晚，但也快速切入了新能源发电基地、电网调峰等场景，2024年新增业务收入便达到4.09亿元。然而，2025年前三季度该业务的毛利率从2024年的19.7%骤降至6.8%，远低于行业头部水平，显示其核心竞争力尚未稳固形成。

扩张背后的压力：利润波动与应收款项难题

然而，业务版图的扩张背后，是万帮数字面临的盈利与现金流双重压力。

招股书数据显示，2023年至2024年，公司营收从34.74亿元（单位人民币，下同）增长至41.82亿元，但净利润却从4.93亿元下降至3.36亿元，降幅超过31%。2025年前三季度，净利润3.01亿元看似同比大幅增长约425%，但实际上包含了1.96亿元的资产转让一次性收益，扣除非主营业务的收益后，其盈利能力依然疲软。

毛利率的持续下滑更暴露了行业痛点。2023年至2025年前三季度，公司整体毛利率从33.4%一路降至24.6%，三年内下降了近9个百分点。

毛利率下滑的主要原因在于行业竞争加剧导致产品价格下降，以及原材料成本上涨带来的压力。此外，公司产品结构变化，毛利率相对较低的新业务收入占比提升，也对整体毛利率产生了下拉作用。

比盈利压力更棘手的是应收款项问题。截至2025年三季度末，公司贸易应收款项及应收票据高达27.32亿元，逼近同期营收规模；贸易应收款项及应收票据周转天数从2023年的186.4天延长至228.9天，超过7个半月的回款周期，给现金流带来明显压力。同时，存货及其他合约成本在2025年9月底增至10.53亿元，库存去化压力与资金占用形成了循环压力。

股权结构的高度集中也加剧了对融资的依赖。目前，公司创始人邵丹薇与其丈夫丁锋合计持股87.16%。自2021年B轮融资后，公司再无外部资本注入。融资渠道相对单一，使得此次港股IPO成为缓解资金压力的关键一步。

押注“出海+能源生态”

面对国内市场的激烈竞争，万帮数字将破局的希望寄托在“出海”与“能源生态”两大战略方向上。

海外业务已成为公司重要的增长极。2025年前三季度，海外收入达5.73亿元，占总收入的18.6%，其中欧洲市场增速高达53.5%。

通过与施耐德电气成立合资企业，万帮数字借助其渠道突破了欧洲市场的高准入门槛，并将欧洲作为全球扩张的基石。公司未来计划在非洲、中东等五个区域建立营销中心，试图将“中国成本优势+本地化服务”的模式复制到更多市场。

在能源生态构建上，万帮数字正努力从“卖设备”向“卖服务”转型。公司以“云-管-端”一体化架构为核心，将充电桩作为能源交互节点，联动微电网、储能系统，旨在打造用户全生命周期的能源服务。例如，其“光伏+储能+充电”一体化项目，既能帮助客户实现削峰填谷、降低用电成本，又能通过数据运营提升设备利用率。不过，这种模式短期内仍需大量的研发与运营投入，盈利回报周期较长。

当然，这条破局之路并非坦途。主要原因有：海外扩张面临地缘政治与本地化运营的挑战；储能业务已陷入“红海”竞争；国内充电设备市场集中度仍低，价格战短期内难以缓解。

对于此次港股IPO，万帮数字计划将募资用于研发、产能扩张与全球化。然而，港股市场对“重资产、盈利波动较大”的制造业公司往往持谨慎态度，这可能成为公司面临的新考验。公司需要向投资者清晰地证明，其构建的“能源生态”具备长期的盈利逻辑，而不仅仅依赖于设备销售的规模增长。