【百强透视】“券商航母”将至！中金吸收东兴、信达，剑指何方？

国内券商行业最新一轮收并购整合始于2023年，2024年进入加速推进阶段，多项重磅并购案例密集披露计划并推进核心流程，部分案例在2024年底至2025年实现实质性落地。

据不完全统计，近三年间，国泰君安与海通证券、国信证券与万和证券、国联证券与民生证券、浙商证券与国都证券、西部证券与国融证券等诸多券商相继启动并购整合进程，案例数量显著超过此前周期。

而在日前，券商行业又曝出重磅整合消息！

汇金系券商牌照整合

11月19日晚间，中金公司（601995.SH，03908.HK）发布了筹划重大资产重组的停牌公告。在公告中，中金公司称，公司筹划向东兴证券（601198.SH）、信达证券（601059.SH）A股全体股东发行A股股票的方式换股吸收合并东兴证券、信达证券。

根据相关规定，经中金公司申请，其A股和H股自11月20日起股票停牌，由于涉及事项较多、流程较为复杂，停牌预计不超过25个交易日。

值得一提的是，中金公司、信达证券、东兴证券均为汇金系券商。其中，中金公司第一大股东为中央汇金（持股40.1%），信达证券第一大股东中国信达（持股78.7%）、东兴证券第一大股东中国东方（持股45.0%）均由中央汇金控股。此外，中央汇金还直接/间接持有中国银河、中信建投、光大证券、申万宏源、长城国瑞证券股权，合计8张券商牌照。

本次合并交易尚处于筹划阶段，相关材料尚需三方提交三方各自董事会、股东会审议，并经有权监管机构批准后方可正式实施。

有投资者指出，此次中金公司吸收合并东兴证券、信达证券是汇金系券商牌照之间的整合。

“券商航母”将至，剑指一流投行？

中金公司在公告中称，此次重组有助于加快建设一流投资银行，支持金融市场改革与证券行业高质量发展。通过重组各方能力资源的有机结合、优势互补，力争在合并后实现规模经济和协同效应，提高公司服务国家战略和实体经济的质效，并提升股东回报水平。

此前国泰君安与海通证券合并，被投资者成为是一家“券商航母”，此次中金公司吸收合并事项也被一些投资者视为是另一家“券商航母”诞生。

方正证券在最新研报中表示，中金公司整体实力位于国内券商第一梯队，此次合并有助于中金公司资本实力提升，补强资管、经纪等业务竞争力，长期成长空间打开。

目前国泰君安与海通证券合并已完成，方正证券认为中金公司有望成为2-3家国际一流投资银行有力竞争者。

而开源证券也持有类似意见，认为吸收合并好处不少。具体来看，并购后，中金公司的净资产得到补足，排名提升：以2025年三季报数据简单相加测算，收购后中金公司总资产/净资产将达到10096/1715亿（收购前为7649/1155亿），总资产/净资产排名由第6/第9提升至第4/第4，净资产排名提升显著。收入/归母净利润体量达274/95亿元（收购前为208/66亿），收入/净利润排名由第6/第10提升至第3/第6。

网点覆盖更广：截至2025年上半年末，东兴证券、信达证券营业部数量为76、81家，分公司15、21家，2024年末中金财富营业部213家，分公司23家。

扩表空间打开：截至2025年三季度末，中金公司、东兴证券、信达证券权益乘数（扣客户保证金）为5.4/3.2/3.8倍，开源证券测算收购后降至4.8倍，中金公司具有跨境业务试点资质和场外衍生品一级交易商资质，有望在杠杆层面赋能。

东吴证券还提出，中金公司在投行业务、机构业务、高净值财富管理业务方面具有深厚积累，同时在国际业务方面优势显著。东兴证券过去依托股东中国东方在AMC领域亦积累了不少优势，信达证券在并购重组、大资管业务方面具有一定优势。此外，中金公司、信达、东兴的营业网点侧重略有不同，中金财富营业部主要集中在经济发达地区，信达和东兴在辽宁和福建等地具有一定比较优势，整合可以进一步拓展中金财富的网点触达。

值得注意的是，在中金公司吸收合并事项披露后，板块的前景也获得了一些券商的看好。

开源证券称，当前行业向资本集约化的监管引导下，券商再融资预计减少，本次合并后中金公司净资产排名升至行业第4，资本实力显著增强，自身较强的内生增长能力有望给两公司赋能，综合实力向国际一流投行迈进。本次收购对ROE短期稀释较小，后续整合有望带来中金公司ROE提升。短期板块关注度提升，看好两类券商，第一类是基本面综合优势突出且低估值的头部券商；第二类关注有潜在并购可能的标的。

东吴证券认为行业内的资源整合或将成为券商快速提升规模与综合实力的又一重要方式，大型券商通过并购进一步补齐短板，巩固优势，中小券商通过外延并购有望弯道超车，快速做大，实现规模效应和业务互补。

能否入选“港股百强”榜单？

证券是港股市场的重要板块之一，备受关注，中金公司、中信证券（06030.HK）、广发证券（01776.HK）等行业龙头曾多次凭借优异实力入选“港股100强”榜单。

自创立以来，“港股100强”始终积极呼应产业变革趋势。历经十余年发展，该榜单持续优化评选维度、增设细分奖项，力求更全面、及时地捕捉港股市场中的产业投资新机遇。

而最新的第十二届“港股100强”榜单将于12月8日在香港会展中心揭晓。值此券商行业持续整合的关键时刻，作为行业明星的中金公司能否在此次的评选中再次入榜？这一悬念值得关注。