微软Q1财报前瞻：AI云增长获华尔街“零卖出”！EPS连续10季超预期？

TradingKey - 人工智能巨头微软（MSFT）将于10月29日公布2026财年Q1财报（即自然季2025年Q3）。虽然上一份超预期的二季度财报以来微软股价没有明显起色，但华尔街分析师预计，三季度又将是一个AI云增速碾压同行的强劲季度，EPS有望连续10季超预期，“零卖出评级”凸显分析师的全面看好。

据SeekingAlpha数据，分析师预计微软Q1财季（或三季度）营收将从去年同期655.9亿增长至753.9亿美元，年增速为15%；每股盈利将从3.30升至3.66美元，年增速为11%。

与上一季类似，华尔街分析师继续看好微软云部门的高速增长，预计其Azure云计算部门将继续以30%以上的速度增长，略低于管理层此前提供的2026财年约37%增速指引。

据TradingKey统计，在覆盖微软股票评级的64名分析师中，无人给予“卖出评级”，“买入评级”占比接近94%。

【微软股票的华尔街分析师评级，来源：TradingKey】

AI云业务继续抢占市场份额

在今年7月公布2025年Q4财季业绩时，微软CEO Nadella表示，云计算和AI是各行各业业务转型的驱动力，该公司正在整个技术领域进行创新，帮助客户适应这个新时代并发展。

亚马逊AWS、微软Azure和Google Cloud是全球云市场的三巨头，在2025年二季度的市场份额分别占据30%、20%和13%，阿里巴巴和甲骨文则分别以4%和3%跟随其后。

微软Azure和其他云服务收入在二季度增速达到39%，超过谷歌的32%和亚马逊的17.5%。得益于所有工作负载的增长，Azure在2025财年营收增长34%至750亿美元，贡献了微软2025财年总营收的27%，增速较后者的15%几乎翻倍。

给予微软“强烈买入”评级的CFRA分析师Angelo Zino预计，Azure在2026财年及以后实现强劲增长，未来几年AI服务的贡献将继续在整体营收中占据更大的比例。

瑞银分析师Karl Keirstead认为，稳定和健康的云支出将会继续使得亚马逊、微软和谷歌受益，因为其最新从业内客户和合作伙伴的交流中获悉，有关核心云端基础设施支出的对话基调依然很积极。

Keirstead提到，企业客户和合作伙伴的态度继续改善，大型Azure合作伙伴提到增长趋势正在加速，微软与OpenAI的合作也将继续在未来数年改善Azure前景。

尽管整体云支出前景乐观，但“云三巨头”的增长或继续分化。瑞银指出，华尔街对亚马逊AWS的预估上行空间较小，微软Azure和谷歌云上行潜力更大。

业内人士还指出，Azure三季度增长加速并可能在四季度进一步提速，持续抢占市场份额，而AWS业务可能会在三季度略低于预期、而在第四季保持稳定。

Visible Alpha数据显示，三季度微软Azure收入将增长38.4%，继续胜过谷歌云的30.1%和亚马逊AWS的18%。

The Murray Wealth Group的CEO Jamie Murray表示，在本周“七巨头”的五家公司财报中，微软和谷歌将是Q3财报季的佼佼者。Murray认为，微软具有最好的资本支出计划和卓越的运营效率，并乐观预计其云业务增长将高达40%。

高估值？生产力Office的垄断优势不可忽视

今年以来，微软股价累计上涨了26%，超过纳斯达克指数同期22.41%和亚马逊3.46%的涨幅。据Tradingkey股票评分工具，微软最新的PE估值为38.80，至少为3年历史高位。

【微软PE估值水平，来源：TradingKey】

尽管如此，华尔街分析师仍几乎一致看涨微软未来上涨潜力，其平均目标价612.74美元较最新价有约15%的涨幅。

古根海姆分析师John DiFucci认为，虽然微软当前估值水平并不便宜，且可能永远不会达到所谓的“廉价”标准，但其卓越的商业基本面足以支撑估值。

一方面，DiFucci看到了Azure计算平台将直接受益于AI浪潮，也赞赏其类似订阅服务的可持续性消费模式将成为未来营收增长引擎。另一方面，该分析师预计，微软将成为唯一通过Office垄断地位直接实现AI货币化的应用程式供应商，M365在生产力软件市场垄断基础上创造增量营收和利润。

EPS超预期的“神话”延续

据Tipranks数据，微软的每股盈利在过去9个财季中超过市场预期。若微软在三季度的增长势头继续保持强劲，这将是其获利能力连续10季超预期。

但需要指出的是，微软股价并不会单纯因为EPS超预期而上涨，其股价在过去9个财报公布后有5次出现下跌，跌幅在1.08%至6.18%。

有分析师指出，市场将会从四个方面对这份财报展开交易：智能云部门的增长率、资本支出增长的背景下依然展现运营利润率具有韧性、生产力和业务流程部门保持扩张、以及资本支出相关消息和货币化的进展——尤其关注AI数据中心能够在2026年上半年开始创收、还是需要等待下半年。

尽管市场情绪乐观，但AI需求泡沫依然可能是随时引爆的“炸弹”。投资人需要留意Azure增长放缓、竞争对手和合作伙伴的相关评论和自由现金流压力等相关消息。

亚马逊因云业务增长逊于同行而受到资本市场的“惩罚”，但其广泛的合作伙伴关系依然牢固，甲骨文因联手OpenAI并搭上川普政府的“星际之门”项目而成为强劲的云市场追赶者。凭借优异产品矩阵和完整生态的微软还能保持多久的强劲势头，仍待市场考验。