大柏林法案：上调2025年和2026年的增长预测 – 德意志银行

本周，德国政府在实施其通过历史性债务刹车改革所启动的财政体制转变方面迈出了重要一步，德意志银行的经济学家报告称。

德国释放“无论如何都要”财政刺激

“政府联盟同意借款近5000亿欧元，以在2029年前将国防预算提高到新的北约目标，即GDP的3.5%——比英国或法国更早——并在同一时期借款近3000亿欧元用于基础设施。合计而言，这相当于近20%的GDP财政刺激——在年初是不可想象的。从德国的标准来看，这确实是‘无论如何都要’的财政政策。尽管议会将在9月份才讨论今年的预算法案，但私营部门可能会假设它将通过：联盟在最近几周顺利而一致地推进预算流程。”

“短期内，计划中的债务融资支出大幅增加是相当雄心勃勃的。政府计划在今年早些时候就出现超过3%的GDP赤字，明年接近4%。鉴于财政扩张的前置，我们将2025年的增长预测上调至0.5%。不仅在此期间的财政冲击可能比我们之前假设的更为积极，而且经济在进入这一财政扩张时也展现出比预期更大的动能，以惊人的从容应对关税动荡。今年要想打乱复苏，必须发生严重的外部冲击或贸易冲突升级。”

“此外，我们将‘终极’增长预测从2.0%提前至2026年。到那年年底，财政冲击将达到约1.5%的GDP，有足够的时间让强大的乘数效应发挥作用。然而，我们仍然担心，赤字驱动的增长激增可能会在2027年之后开始减弱。在2%的增长率下，德国经济将在2026年弥补产出缺口，并在随后的几年中面临过热的风险。虽然计划中的基础设施和国防投资狂潮可以通过生产率提升将经济的潜在增长率从目前的0.5%提高到1%左右，但它无法解决主要的结构性问题：劳动力供应的减少。要维持2%的增长率，需要进行有意义的结构性改革。”