中国：消费上升，投资下降 – 渣打银行

由于政策支持提前到位，5月份零售销售增长加速至17个月来的最高水平。美国与中国的关税休战后，市场情绪改善，支持了稳定的出口和工业生产（IP）增长。房地产行业持续收缩，拖累了整体固定资产投资（FAI）；需要更多支持，渣打银行的经济学家报告称。

家庭需求在5月份持续复苏

“5月份的实际活动数据表明，家庭消费进一步回升，生产活动保持韧性，部分原因是财政刺激和出口订单的提前到位。工业生产（IP）和零售销售的月环比增长分别加速至0.61%和0.93%。出口增长放缓但保持稳定，而进口同比下降更快，导致5月份贸易顺差扩大。此外，服务业生产指数的同比增长加速至6.2%。我们估计，月度GDP增长保持在5%以上。因此，我们认为第二季度GDP增长预测4.7%的上行风险加大。”

“与此同时，我们对下半年的增长前景保持谨慎。房地产行业对经济的拖累仍然显著：2025年5个月的房地产投资同比收缩10.7%，延续了2024年的两位数下降；与4月份相比，5月份的房屋销售、房价和新开工均下降得更快。我们认为，需要更多政策支持来稳定市场。今年迄今的经济表现受益于财政刺激的提前到位，包括消费品以旧换新计划，其效果预计在下半年会减弱。在外部方面，持续的全球贸易战可能导致全球增长和需求放缓。我们的基线假设是，在上个月在日内瓦达成的90天关税休战后，美国对中国的现行关税将维持不变，出口订单将从提前到位的影响中恢复正常。”