美国：从贸易战到资本战 – ABN AMRO

《一项美丽的法案》包含许多令人担忧的方面，进一步增加了债务水平，而没有强劲的经济推动。除了标题上的减税外，它还包含一些各种税收的提案，例如第899条，看起来非常像资本管制。特朗普政府的各个成员已经公开支持这种管制。与关税类似，资本管制可以减少贸易赤字，并且与关税类似，它们是滞涨性的。与关税相反，理论上资本管制会降低美元的价值，ABN AMRO的经济学家Rogier Quaedvlieg报告称。

外国投资者可能会进一步失去对美国的信心

“《美丽法案》第899条使美国政府能够对来自具有‘歧视性’税制的国家的个人和企业征税。根据税务基金会的数据，拥有‘不公平税收’的国家大约占美国外资流入的80%。在某种程度上，美国在现行税法第891条下已经具备这种能力，可以对来自这些国家的公民和公司征收双倍税。一个关键的区别在于对投资组合利息收入的豁免，这可能会将外国需求从其他外资投资转向国债，进一步支持政府积极寻求增强国债需求的观点。”

“对其他美国资产需求的下降将导致借贷成本上升，抑制投资，降低生产率和趋势增长。高企的借贷成本也会抑制进口需求，缩小贸易平衡。然而，这也会对国内生产的商品需求产生不利影响。美联储可能通过降低利率进行干预。这将进一步压制美元，使进口成本更高，进一步缩小贸易平衡。即便如此，这种情况面临着特朗普政府已经面临的相同限制：美国经济无法立即生产出其当前进口的所有商品。唯一的解决方案是美国减少消费。”

“对经济的整体影响不会是有利的，对金融市场的影响可能会更为严重。这种声誉损害无疑是推动美元在最近几个月贬值的主要因素。如果实施资本管制，美元和收益率将遭受严重的不利影响。贬值的美元将推高通胀，而更高的利率将进一步阻碍投资。总之，尽管渠道与关税不同，但结果仍然是滞涨性冲击。”