中国：随着增长放缓，政策重点转向定向支持——汇丰

汇丰分析师回顾了中国最新的宏观数据，指出 2026 年第三季度 GDP 增长率为 4.5%，受 9 月份活动走强支撑，但仍受到国内需求和投资疲软的制约。他们强调出口和高科技行业表现韧性、K 型消费复苏以及成本推动型再通胀。该报告认为，政策制定者在 2026 年将优先使用有针对性的财政工具，而非全面刺激。

增长韧性与国内逆风

"中国的 GDP 增长率在第三季度改善至 4.5%，高于第二季度的 4.3%。然而，尽管高科技产业和外部部门相对韧性较强，近期数据仍继续显示国内逆风。一个尤其令人困惑的现象是固定资产投资出现收缩。"

"消费呈现出 K 型分化。政策制定者正从短期、周期性的消费修补措施转向解决国内经济更深层次的结构性制约（国家发改委，4 月 13 日）。"

"提高居民收入和增强消费者信心的举措包括改善公共服务供给、扩大社会保障覆盖范围，以及推动农民工融入新型城镇化模式。这些措施应有助于中长期内支持更可持续的消费复苏。"

"尽管近期放缓，中国似乎仍有望实现今年的增长目标。这可能会限制 2026 年进一步全面刺激的空间。"

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