中国：贸易失衡和需求疲软——荷兰合作银行

荷兰合作银行（Rabobank）策略师指出，随着美国主导的限制措施将目标对准与伊朗和委内瑞拉的联系，中国贸易模式面临的压力日益加大。他们指出，中国庞大的贸易顺差和疲弱的国内需求，再加上采购经理人指数（PMI）发出的混合信号，表明要么可出口顺差进一步恶化，要么官方增长目标面临不断上升的风险。政策驱动的壁垒正日益威胁中国通过出口摆脱放缓的能力。

出口顺差与政策逆风

"再加上美国系统性切断中国来自伊朗和委内瑞拉的低成本能源流动，针对中国商品设置的准入壁垒开始看起来像是在对中国经济实施千刀万剐式的打击。贝森特昨天指出，中国的贸易顺差相当于全球 GDP 的 1%，并表示中国正试图通过出口来摆脱国内需求疲弱的问题。昨天公布的官方 PMI 数据显示，中国制造业略有改善，但非制造业进一步恶化，而且这两个行业都仍低于收缩与扩张的分界线。"

"今天公布的非官方数据显示，制造业正在扩张，且增速快于受访经济学家的预期。如果这真实反映了当前情况，那么中国国内需求疲弱以及需要由其他地方需求来消化的大量可出口顺差问题只会进一步加剧。如果这并不真实反映情况，那么就连出口引擎也正感受到压力逼近，官方增长目标也将面临严重质疑。"

"即便没有美国施压，人们似乎也开始意识到，当并非所有人都按规则行事时，李嘉图比较优势理论实际上并不是一种效用最大化策略。乌尔苏拉-冯德莱恩最近表示，如果贸易谈判不能实质性缩小欧盟对中国创纪录的贸易逆差，欧盟将需要通过监管工具来解决这一问题，其中包括其著名的‘贸易火箭筒’反胁迫工具。战壕里没有自由贸易者。"

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