美国制造业再次令人失望 - 丹斯克银行

今天的重点

在欧元区，我们收到了欧元区4月份的最终通胀数据。我们将特别关注是什么推动了仍然强劲的服务业通胀和国内通胀指标，因为这是货币政策前景的关键。

经济及市场新闻

隔夜发生了什么?

在日本，日本央行(BoJ)行长植田和男(Kazuo Ueda)表示，央行没有立即抛售大量ETF的计划，ETF作为资助政府举措的潜在收入来源，已引起越来越多的关注。在发表上述言论之前，围绕日本央行应如何通过大规模印钞来处理其结束通缩努力的遗留问题的争论日益激烈。印钞给日本央行留下了庞大的资产负债表。不过，美联储尚未提出减持etf和政府债券的计划，部分原因是担心会破坏金融市场的稳定。

在中国，月度数据好坏参半。零售额同比从3月份的3.1%下降到4月份的2.3%(反面为3.7%)。尽管如此，销售水平的潜在趋势仍然指向5%左右的增长。一些消费者可能在等待以旧换新的计划，但目前尚不清楚该计划有多少已经推出，有多少正在筹备中，因为这取决于地方政府的实施。新屋价格令人失望，月度跌幅从-0.34%降至0.58%的新周期低点。它打破了前几个月小幅下跌的趋势。从更积极的方面来看，新屋销售继续显示出适度改善的迹象，当我们看我们自己的季节性调整系列时。在2023年底达到7500万平方米以下的水平后，现在的销售额徘徊在1亿平方米左右。随着社会住房项目的增加，建筑开工率也在持续改善。最后，工业产值出人意料地从4.5%上升至6.7%(反面:5.5%)。总体而言，这些数据突显出中国仍在勉为其难地度过难关，在很大程度上仍依赖于政府刺激措施。市场对此反应平淡，离岸股市实际上略微走高，延续了近期的涨幅。人民币汇率也几乎没有变动。

昨天发生了什么事?

在美国，4月工业生产略低于市场预期，印刷环比年率为0.0%(反面:0.1%)。出乎意料的是，由于机动车产量下降，4月份制造业产出下降了0.3%，而3月份的数据被修正为0.2%。这与本月早些时候发布的ISM制造业采购经理人指数一致。此外，4月份的产能利用率小幅下降至78.4%，比长期平均水平(1972-2023年)低1.2个百分点。

首次申请失业救济人数下降了1万人，降至22.2万南非人(反面为22万)。上周，受学校春假期间纽约州申请人数激增的推动，该数据达到23.2万，为8个月高点。总的来说，劳动力市场正变得更加平衡，但裁员仍然很低，几乎没有上升的迹象。

在挪威，第一季国内生产总值环比增长0.2%，符合预期，多数领先指标也暗示了这一点。因此，目前的增长强于挪威央行在3月份货币政策报告(0.0%)中的预期。尽管如此，我们仍然认为，如果利率保持在当前水平，经济大幅复苏的可能性是有限的。因此，我们预计第二季度增长将放缓，产能利用率将保持在正常水平以下。此外，第一季度的数据受到复活节前后季节性因素的严重影响，使得数据更难解读。

挪威央行的第二季度预期调查与预期非常吻合。未来12个月的通胀预期略低，而今年的工资预期略高，但与中央工资谈判的结果一致。有趣的是，雇主目前预计2024年工资增长5.2%，而雇员的预期为4.8%。此外，对未来2年和5年的预期没有显著变化。

在股市方面，道琼斯指数首次短暂突破4万点大关，尽管昨日收盘时略有下跌。这一增长在一定程度上要归功于沃尔玛，该公司公布了强劲的第一季度业绩。同样，标准普尔500指数和纳斯达克指数也攀升至盘中高点。

市场走势

固定收益:昨天美国国债收益率小幅波动，10年期美国国债收益率上升了几个基点。今天上午，在亚洲交易时段，人民币汇率保持稳定。20年期债券市场有更多动作，收益率上升近10个基点。然而，由于美联储不考虑加息，5%仍然是2年期国债的上限，10年期国债的上限为4.75%。然而，当各国央行继续奉行“越高越长”的政策时，曲线越陡峭的交易将继续陷入困境。相反，我们喜欢套利交易，比如做多30日元/5日元的丹麦可赎回抵押贷款债券，以及做多欧盟与法国债券，因为欧盟作为发行人正逐渐被视为主权国家，而非超级大国。

外汇:昨天的交易相对平静。由于美国国债收益率在前端利率的带动下全线上涨，美国CPI走势在很大程度上出现了部分回调。欧元兑美元保持在1.08至1.09的中间区间。美元兑日元回升至155上方。瑞士是10国集团中表现最差的两个货币，欧元兑挪威克朗和欧元兑瑞典克朗均再次升至11.60上方。丹麦克朗错过了最近斯堪的纳维亚货币的反弹。5月份，油价稳定在每桶83-84美元左右。