印度：季风风险与印度储备银行立场 – 星展银行

星展集团研究部经济学家拉迪卡·拉奥评估了印度季风降雨量预计低于正常水平（与强厄尔尼诺现象相关）可能对经济增长和通胀产生的影响。她指出，只有在降雨量显著不足的情况下，产出才会受到实质性影响，而较高的灌溉面积和充足的粮食库存则提供了缓解。拉奥预计，尽管存在供应端压力，印度储备银行（RBI）将在2026年维持利率不变。

厄尔尼诺、通胀与印度储备银行政策

“印度气象局（IMD）预测2026年季风降雨量将低于正常水平，且预计将出现强厄尔尼诺现象。全国季节性降雨量预计比长期平均水平（LPA）低8%，季风降雨低于正常或不足的概率为66%。同时，4月至6月季度出现热浪的风险也被强调。”

“农业在印度经济增长中的比重适中，占GDP的16-17%，但近年来其就业占比略低于整体就业的一半。农业附加值（GVA）中作物子项与粮食产量的相关性较高，作物子项占农业、林业和渔业（AFF）总量的一半。”

“经济影响的程度将取决于厄尔尼诺现象的严重性、强度和持续时间。同时，不仅是降雨总量的强度，降雨的分布也会影响产出。”

“令人鼓舞的是，当前的粮食库存和潜在的供应对策可以部分缓解价格压力。该国拥有充足的官方粮食库存。”

“印度储备银行货币政策委员会（MPC）不太可能因供应端——能源和食品——压力而急于收紧政策。如果出现通胀预期急剧上升的迹象，以及整体通胀持续传导至核心通胀的情况，进一步加息的风险将增加。我们的基线观点是，MPC将在2026年维持基准利率不变。”

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