中国：政策宽松预期被削减 – 星展银行

星展集团研究部经济学家指出，2026年第一季度中国GDP同比增长加速至5.0%，主要受强劲的外部需求和韧性的工业生产推动，而消费、投资和信贷等国内需求依然疲软。PPI和CPI数据的改善降低了激进货币宽松的紧迫性，星展银行因此将2026年一年期贷款市场报价利率（LPR）下调预期从20个基点缩减至10个基点。

外部韧性，国内动能放缓

“中国经济增长从2025年第四季度的4.5%同比加速至2026年第一季度的5.0%，开局稳健。工业活动在强劲的外部需求支持下保持良好，而国内动能依然不均衡，消费、投资和信贷增长受持续的房地产行业压力和持续的产能削减努力影响而低迷。”

“外贸动能保持强劲。第一季度出口同比增长14.7%，尽管3月份因中东相关扰动有所放缓。”

“工业活动保持韧性，得益于强劲的出口动能。第一季度工业生产同比增长6.1%，尽管持续实施旨在抑制产能过剩的‘反内卷’措施。”

“价格动态进一步改善。3月份PPI回升至同比增长0.5%，结束了连续41个月的收缩，主要受霍尔木兹海峡相关供应中断和持续的产能调整推动的原材料价格上涨影响。”

“因此，我们将2026年的宽松预期调整为一年期LPR下调10个基点，较此前的20个基点更为审慎，反映出更为稳健的政策立场。”

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