中国：增长韧性与宽松延迟 – 大华银行

大华银行经济学家何伟辰评估了中国2026年第一季度国内生产总值（GDP）数据及其对政策的影响。尽管实际GDP同比增长5.0%，但由于外部逆风和国内需求疲软，团队维持2026年增长预测为4.7%。经济活动保持韧性且通胀受控，降低了近期降息的可能性，目前预计2026年第三季度将有温和的10个基点宽松。

稳健的GDP但政策前景谨慎

“尽管年初表现较强，我们仍维持2026年中国GDP增长4.7%的预测，原因是供应中断和高油价削弱全球增长前景并对中国出口构成风险，外部逆风加剧。预计未来三个季度GDP增长将放缓至约4.6%-4.8%同比。鉴于强劲的技术驱动需求在短期内缓解下行风险，目前评估中东冲突对中国经济的影响尚为时过早。”

“整体经济动能依然积极，3月环比增长0.52%，较2月的0.99%和1月的1.68%有所放缓，此前连续三个月出现收缩。政府将增加高科技投资以增强经济韧性，但投资前景因国内需求和信心疲软而蒙上阴影，地方政府财政紧张限制了支持力度。外部方面，中东战争的不确定性以及美国对其贸易伙伴的贸易调查是近期的主要逆风。”

“当前较低的国内通胀预计将缓冲全球原油价格上涨带来的外部冲击。政府对成品油价格的调控以及通过补贴抵消油价上涨的空间，也有助于减轻通胀压力。我们修订后的2026年整体CPI预测为1.3%，远低于官方2%的目标，为中国人民银行维持‘适度宽松’的货币政策立场留有充足空间。”

“鉴于中国2026年第一季度GDP增长处于官方4.5%-5.0%目标的上限，近期降息的可能性已降低。虽然我们维持基线预测，即政策利率将下调10个基点，但由于中东局势带来的不确定性加剧，降息时点已从第二季度推迟至第三季度。在此背景下，定向货币宽松和结构性支持措施可能将变得更加重要。”

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