加拿大央行（BoC）：增长、能源和降息风险 – TD证券

道明证券（TD Securities）分析师认为，加拿大央行（BoC）正在平衡贸易不确定性、油价上涨和国内需求。他们表示，GDP 必须高于潜在水平，以避免通货紧缩风险和降息，而第一季度的数据将至关重要。能源驱动的增长和通胀可能有助于维持政策不变，但消费者和财政趋势仍然更为重要。

增长和石油影响 BoC 前景

“为了让 BoC 在今年保持不变，GDP 增长需要高于潜在水平。仅仅达到潜在水平的增长意味着持续的负供应，造成未来的通货紧缩风险——这将需要降息。”

“从这个意义上说，第一季度的数据极为重要。我们不一定需要看到与 BoC 在 1 月 MPR 中预测的 1.8% 增长一致的增长，但任何明显低于 1.0% 的数据都会对当前的政策设置提出质疑。我们有足够的时间让行长马克莱姆提出货币政策不一定要对经济中的结构性弱点作出反应，但在这种环境下，央行对周期性冲击作出反应仍然是合适的。”

“2026 年 1 月的 MPR 假设 WTI 油价为 55 美元/桶，因此如果油价保持在当前水平（WTI/布伦特为 75/80 美元），这可能会使 BoC 的基线增长轨迹增加 0.4-0.5 个百分点。这也将以类似的幅度提升央行的通胀预期，使得到第四季度时，CPI 处于 2.5% 附近。”

“这种对增长的增量推动足以让央行在紧张的决策中保持观望，但我们强调，能源价格的故事可能仍然不如政府支出前景或消费者健康状况重要。如果更高的能源价格没有溢出到核心指标，我们也预计加拿大央行会忽视任何头条通胀冲击。”

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