一周焦点—通胀低于目标之际，欧央行维持利率不变-丹斯克银行

在美国，特朗普提名凯文·沃什为新任美联储主席，此举受到市场积极看待，美元本周重拾升势，贵金属则转而走低。尽管沃什曾偶尔支持特朗普呼吁美国降息的主张，我们仍认为他的提名应有助于减轻市场对美联储独立性的担忧。本周还公布了一系列不及预期的劳动力市场数据：ADP数据显示美国1月私营部门就业人数增加2.2万人（预期：+4.8万人）； Challenger报告显示1月裁员人数超出预期；12月JOLTs职位空缺数降至650万个（预期720万个）。因此，美国12月的职位空缺与失业人数之比已降至仅0.87。这种降温通常是薪资增长走弱的良好先行指标，可能令私人消费前景承压，并且在其他条件不变的情况下，支持美联储应更早降息的观点。另一方面，1月ISM制造业指数意外大幅回升至57.1（前值47.4），而服务业指数为53.8（预期53.5，前值53.8），符合预期。因此，定于周三公布的就业市场报告将至关重要。

在欧元区，1月通胀率如预期从同比2.0%降至同比1.7%，核心通胀率同比为2.2%（预期2.3%），略弱于预期。由于能源通胀存在显著基数效应（这也是通胀率下降主因），整体通胀率的下降已被充分预期。然而，1月经季节调整的服务业通胀月率仅为0.15%，弱于预期，这意味着1月的报告向欧央行发出了偏鸽的信号。尽管通胀已低于目标，欧央行仍如市场及普遍预期的那样，决定将其关键政策利率（存款便利利率为2.00%）维持不变。拉加德行长强调了经济的积极因素，如低失业率，同时淡化了通胀低于目标及欧元走强的影响。更多信息，请参阅2月5日报告《欧央行回顾——强调积极面》。

在英国，英国央行以5-4这一意外接近的票数分歧决定维持利率在3.75%不变，这是一个鸽派意外。其在报告中得出结论，英国的经济前景中，增长和通胀均低于此前预期。这也意味着我们继续预期下一次降息将在4月，并同时预计11月将再次降息。详情请参阅2月5日报告《英国央行回顾》。

在中国，1月PMI数据表现不一。官方制造业PMI从50.1降至49.3（预期50.1），而民间财新制造业PMI则从50.1升至50.3（预期50.0）。细节显示差异主要源于出口订单。然而，这些PMI数据并未改变对中国经济前景的看法：经济继续在"双速"模式下艰难前行，出口和技术发展强劲，但内需疲弱。

下周焦点将转向美国就业市场报告、第四季度就业成本指数、零售销售和1月CPI数据。我们预计1月新增就业6万人，CPI同比为2.4%。在亚洲，本周日的日本大选对金融市场至关重要，同时中国将在本周公布房价数据和CPI。在欧洲，我们将迎来欧元区2025年第四季度的首次就业数据以及英国GDP数据。