一周焦点——美国将在高通胀背景下降息-丹斯克银行

过去一个月，市场预期日益倾向于美联储将在下周三的会议上决定降息25个基点。这一预期是由通胀预期下降以及前瞻性经济数据走弱所驱动的，例如11月PMI和ISM调查中的订单与库存平衡数据——这些私营部门数据目前仍能及时发布，而政府停摆的后续影响仍在阻碍官方数据的发布。利率制定委员会成员间的意见显然存在分歧，但我们目前认为，最有可能的情况是，他们将选择顺应市场预期，于下周实施降息，尽管通胀率明显高于目标水平。可以说，即使利率降至3.5%-3.75%，仍将处于足以抑制经济和通胀压力的高位。然而，鉴于整体金融条件依然宽松，且财政政策将于2026年转向宽松，我们认为美联储有充分理由在此次会议上传递谨慎立场，即未来的降息步伐将会是缓慢的。在利率决议公布前，我们将获得备受期待但一再延迟的9月职位空缺数据。

特朗普总统已暗示，他对于下一任美联储主席人选已做出决定，博彩市场 overwhelmingly 预期将由特朗普的忠实拥护者凯文·哈塞特出任，其很可能会推动进一步降息。然而，地区联储主席在FOMC票委席位上的常规轮换很可能将在明年推动政策走向更加鹰派的方向。

欧元区方面，根据欧洲央行偏好的雇员人均薪酬指标衡量，第三季度工资同比增长4.0%。欧洲央行工作人员此前预测该数据为3.2%，因此这一数据明显不利于在2026年再次降息。同样指向这一方向的还有，第三季度GDP环比增速从0.2%上修至0.3%，11月通胀率也略高于预期，达到2.2%。不过，无论是GDP还是通胀数据，上行惊喜实际上主要是由于四舍五入前的小数点后第二位略高，因此实际惊喜非常有限。

中国PMI数据再次弱于预期，私营部门RatingDog版本的新订单指数从50.5降至50.1，而官方国家统计局的版本则维持在50的荣枯线以下。尽管出口订单指数明显上升，但新订单数据依然疲软，这表明我们10月份看到的疲弱出口数据只是暂时现象，由当月短暂升级的贸易战引起。周一将发布的11月外贸数据很可能会证实这一点。国家统计局PMI中的就业指数降至46.7，该指数常常与中国消费支出相关。结合国内订单的疲软，清晰表明尽管出口有所复苏，但国内需求依然不振。

日本本月晚些时候加息几乎已被市场完全消化。最后尚待确认的一环是薪资增长，其增幅目前仍不足以弥补通胀，因此市场焦点可能转向将于周一发布的10月薪资数据。