一周焦点——迷雾中的降息-丹斯克银行

美国政府仍处于停摆状态，因此我们能够获取的经济数据依然非常有限。尽管如此，市场普遍预期（我们也持相同观点）美联储将在下周实施降息。在缺乏新信息的情况下，美联储将着重强调八月份疲弱的就业增长数据，而此后我们获得的有限指标也并未与此相悖。今日（本文撰写之后）我们将收到延迟已久的九月通胀数据以及十月份PMI数据，这些数据当然可能影响决策，但我们认为，美联储改变降息立场的门槛很高。将联邦基金利率目标下调至4%仍意味着货币政策处于限制性水平。美联储可能会讨论放缓或停止缩减其债券持有规模，尤其是考虑到近期回购市场的波动。此外，聆听美联储如何看待美国地区银行的处境也可能颇具意味。

欧洲央行也将在未来一周公布利率决议，我们认为没有理由预期其传达的信息会与九月份会议上央行行长克里斯蒂娜·拉加德强调的"利率和经济处于良好状态"有所不同。自那时起，我们看到整体通胀率同比升至2.2%，但这主要是受基数效应推动，不应影响前景展望。随着工资增长放缓以及欧元走强的影响，通胀预计将趋于下行。十月份欧元区PMI数据因德国服务业的推动而强于预期，市场定价仅反映出未来一年内很小的降息概率，我们认为拉加德不太可能反驳这一预期。

就在欧洲央行于周四最终确定其货币政策声明之际，我们将先于周五的欧元区整体数据，获得德国和西班牙的第三季度GDP增长数据和十月份通胀数据。在受对美关税上调前出口强劲推动的第一季度之后，我们估计GDP季度环比增长率将与第二季度持平，为0.1%。然而，十月份的PMI数据显示第四季度在增长方面开局良好。在通胀方面，我们预计其将放缓至同比2.1%，且有可能会更低，同时我们预计核心通胀将从2.4%降至2.3%。

近几周来，中美贸易紧张局势升级，中国加强了对稀土矿物的出口管制，而唐纳德·特朗普威胁从11月1日起对中国进口商品征收100%的关税。中美两国总统定于下周会晤，我们认为双方达成协议的可能性较大。若未能达成协议，可能会引发市场的避险反应。本周中国概述了下一个五年计划，并再次强调需要提振国内消费支出，但未提供具体目标或实现该目标的新手段。

在日本，高市早苗组建了少数派政府，该政府可能会推动财政政策宽松，尽管尚不清楚能取得多大成效。高市早苗反对收紧货币政策，这也是我们预计日本央行在周四的会议上将维持利率不变的一个原因，尽管九月份通胀有所上升且目前已连续42个月超过目标水平。