德国：有迹象表明，经济复苏正在缓慢而稳步地进行-法国巴黎银行

9月份IFO商业景气指数从8月份的88.9降至87.7（环比下降1.2点，月度变化接近历史平均月度变化1.1点的绝对值）。在连续8个月增长（2024年12月为84.8）之后，这种恶化尤其影响了服务业。工业形势保持稳定，比2024年底更加有利，当前活动和前景都增加了约10个点。

9月份IFO商业景气指数从8月份的88.9降至87.7。下降1.2点结束了连续8个月的增长（2024年12月为84.8点）。下降主要是由于服务业，特别是运输和物流部门。这与9月份的PMI调查结果形成了鲜明对比。9月份的PMI调查结果相当乐观（综合指数从8月份的50.5大幅上升至52.4），服务业的改善远远抵消了工业的恶化。

然而，行业分析显示出更多令人鼓舞的迹象。自2025年初以来，民意调查突显出制造业（产能利用率开始反弹）和批发贸易的改善，以及建筑业（程度较轻）的改善（见图表）。在工业方面，改善主要涉及电气和电子设备、制药、纺织品和运输设备（不包括汽车）。另一方面，服务和零售贸易尚未显示出明显的积极趋势。

虽然9月份的结果并未表明德国经济增长明显复苏，但IFO的调查强调，在21个工业分行业中，有8个工业分行业目前处于有利状态（6个处于“复苏”状态，2个处于“扩张”状态），而2024年底只有3个。因此，自今年年初以来观察到的好转仍在继续，尽管其范围仍然有限。预计德国第三季度的经济增长将保持温和（我们的预测是季率+0.1%）。德国联邦议院9月份通过的投资支持措施预计将主要从第四季度开始生效（预计季度增长率为+0.3%），2026年的影响更为明显（预计全年平均增长率为+1.4%）。