美国8月PCE预告：通胀“四连反弹”令美联储“三连降息”泡汤？

TradingKey - 美国商务部将于9月26日周五公布8月个人消费支出物价指数（PCE）报告，人们将继续关注美国关税的传导效应到了何种程度。即便8月CPI通胀报告符合预期、美联储预计年内仍有两次降息，但潜在连续四个月加速的通胀进展仍可能削弱多次宽松预期。

据Factset数据，经济学家预计，8月PCE将环比增长0.3%，7月前值0.2%；同比增长2.7%，前值2.6%。核心PCE将同比增长3.0%，前值2.9%，这将意味着核心PCE将连续四个月反弹。

【美国核心PCE指数年率，来源：TradingKey】

TradingKey高级经济学家Jason Tang指出，PCE数据和CPI数据关联性较强，且8月CPI与7月CPI基本持平，市场预计8月PCE将从7月小幅回升是合理的。

8月CPI报告整体符合预期，但部分商品价格和服务价格依然显示出一定的粘性，美联储抗击通胀的任务尚未结束。

达拉斯联储于23日发表的一篇文章中提到，在截至8月的12个月内，PCE通胀率预计为2.7%，自2021年初以来一直高于美联储的2%目标。今年核心商品价格的加速被广泛归因于关税增加，如果这是一次性影响，那么可以合理预期这一类别的过度通胀将在未来几年内消退。

不过，该行经济学家指出，即使假设依然具有粘性的住房通胀在明年正常化、并假设核心商品的任何超额贡献是由关税的一次性效应驱动的，最新的非住房类核心服务通胀率仍可能已经超过2.0%的核心PCE通胀率目标、以及历史上相对价格典型变动相一致的水平。

此外，虽然超额贡献规模不大（或为0.3至0.4个百分点），但这类通胀在过去一年中几乎没有显示下降势头，意味着通胀率无法一直收敛至2.0%的风险。

晨星公司首席美国经济学家Preston Caldwell表示，关税正在为通胀注入新的动能，首先体现在商品价格上，但很可能会滞后蔓延至其他领域。企业目前不愿意提高价格，但最终会被迫涨价。

Caldwell预计，今年的PCE年率将达到2.7%，明年升至3%。

虽然美联储以劳动力市场下行风险增加为由在9月会议重启降息，但决策者们对关税通胀效应的担忧远未消散。

本周，包括克利夫兰联储主席哈马克、亚特兰大联储主席波斯提克、圣路易斯联储主席穆萨莱姆等官员强调，通胀已经四年多偏离目标值且呈现上升趋势，决策者在取消货币政策限制性方面应该保持谨慎。

美联储主席鲍威尔在周二也表示，货币政策依然面临双重挑战，并没有毫无风险的政策路径。鲍威尔讲话后，交易员小幅削减了10月降息的预期，尽管9月利率点阵图支持今年剩余的两次政策会议各降息25个基点。

Vanguard经济学家Josh Hirt认为，鉴于价格压力持续相当长一段时间、关税带来新的通胀压力的不确定性，美联储今年可能只会再降息一次。 Hirt称，“当前的通胀形势比市场所认知的更令人担忧。”

Board首席经济学家Natalue Gallagher表示，周五的PCE报告将是（通胀和降息预期）的试金石。如果核心PCE年率低于2.8%，将支撑股市上涨并强化市场对货币宽松的预期；如果高于3%，则可能迫使美联储重新调整政策立场。