大级别牛市要来了？中国8月经济数据转弱引爆政策预期

TradingKey - 中国8月工业产出和社会零售增长的进一步放缓正在催化新一轮大规模经济刺激措施的出台。在9月这一中国股市是慢牛还是快牛的关键分水岭阶段，投资人预计整体经济将呈现“经济冷、政策热、股市躁”的前景。

据中国国家统计局9月15日周一公布的数据，中国8月社会消费品零售总额同比增长3.4%至39668亿元，增速不及7月的3.7%和预期的3.8%。同时公布的还有8月规模以上工业增加值，录得增幅5.2%，弱于7月的5.7%和预期的5.6%。

中国今年前八个月的全国固定资产投资同比增长0.5%，较1-7月数值下滑1.1个百分点，为2020年以来除去新冠疫情影响外的最低水平。其中，8月固定资产投资环比下滑0.20%。

国家统计局指出，8月宏观政策协同发力，国民经济运行总体平稳，但同时看到外部环境不稳定不确定因素较多，中国经济运行仍面临不少风险挑战。

有经济学家评论称，近期的一系列数据证实了中国2025年下半年经济将急剧放缓，尤其在投资方面。

在一季度增长5.4%、二季度增长5.2%、上半年超预期增长5.3%后，市场对于中国进一步出台财政刺激和货币宽松政策的预期较年初减弱。尽管经济学家整体维持对今年三季度增速5%的预期，但警告四季度的增速将受到挑战。

瑞穗证券预计，中国GDP可能会在第三季度显著放缓。鉴于2024年第四季度的高基数，如果政府不推出重大刺激措施，Q4增长可能会出现更显著的放缓，从而威胁政府设定的5%增长目标。

彭博经济学家表示，连续第二个月疲软的数据表明，中国快速增长的放缓是由结构性因素、而非暂时因素造成的。最明显的警告信号来自投资下滑，这凸显房地产新一轮疲软以及政府主导的支出作为增长杠杆的影响有限。

今年前八个月，全国房地产开发投资同比下降12.9%，较前七个月的降幅扩大了0.9个百分点。前八个月的新建商品房销售面积同比下滑4.7%，房地产开发企业到位资金下滑8.0%。

中央政治局在7月30日的会议提到，下半年将会在宏观政策上持续发力、适时加力。落实落细更加积极的财政政策和适度宽松货币政策，充分释放政策效应。

鉴于这种政策基调，东方金诚分析师表示，接下来中国政府可能会将基建投资提速。这是因为，随着美国高关税冲击效应进一步显现、外需整体走弱、四季度出口可能会转为负增长，基建投资的宏观经济“稳定器”作用或会受到进一步倚重。

A股继续上涨有眉目？

信达证券认为，9月是中国股市慢牛和快牛的分水岭，当前市场对于慢牛和快牛的分歧较大。

从慢牛的角度看，上证综指过去一年的涨幅已经达到慢牛年度涨幅的上线。按照历史走势规律，这或意味着股市半年内很难有较大涨幅。从快牛角度看，在短暂震荡后指数后续还会开启连续上涨。

该行指出，在政策的催化和微观流动性的共振下，股市有较大概率发展成为大级别牛市，参考的依据是过去几次牛市中出现融资规模低于上市公司分红的情况，以及出台较高级别指导股市发展的政策。