美元：美联储风险和选举情景 – 道明证券

由 Jayati Bharadwaj、Howard Du 和 Linda Cheng 领导的道明证券（TD Securities）宏观团队维持对美元的看跌观点，尽管市场对主席 Warsh 在杰克逊霍尔的讲话作出了鹰派反应。他们认为，最新公布的美国数据仍指向美联储 9 月份按兵不动，随着美国中期选举情景和宏观基本面推动外汇走势，美元整体趋势在年底前料将走弱。

美联储路径和中期选举情景

"我们维持对美元的看跌偏向，因为最新数据应会引导美联储在 9 月份作出按兵不动的利率决定。我们倾向于在 G10 中逢高做空美元兑瑞典克朗和澳元，在新兴市场中逢高做空美元兑墨西哥比索和南非兰特。"

"仅凭言辞不太可能改变更广泛的外汇叙事。要实现美元持续反弹，需要更有说服力的政策跟进，以及美国数据再次出现超预期上行。在没有新的冲击情况下，最新数据应会引导美联储在短期内按兵不动，而不是加息。"

"市场关注点应在劳动节后逐步转向美国中期选举。若出现僵局，美元应会温和走弱至中性，但‘蓝色浪潮’可能会导致美元出现一定程度的即时强势。"

"我们的基准预测预计，随着宏观驱动因素缓解美元的看涨压力，美元将在年底前小幅走弱。另一方面，‘蓝色浪潮’情景可能会导致美元出现更明显的即时走强，因为美国会重新获得一定的制度信誉，且长期美债期限溢价下降。"

"相反，共和党继续全面控制国会的情景对美元将最为利空。基于季节性、外汇估值以及 2018 年的类比，我们倾向于在国会分裂的情况下做空美元/瑞典克朗；若出现‘蓝色浪潮’风险情景，则持有美元/离岸人民币。"

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