美元：受风险偏好资金流影响，偏向走软 – 荷兰国际集团

荷兰国际集团（ING）的 Chris Turner、Francesco Pesole 和 Frantisek Taborsky 认为，近期美国国债回购主要是针对高收益率的信号工具，指向风险偏好环境下美元走软。他们认为美元指数（DXY）将受限于 99.00 下方，而高贝塔商品货币和新兴市场货币可能表现更佳，同时警告称，美国国债和股市若出现大幅抛售，将重新激发避险外汇需求。

美债信号指向美元走软

"许多评论人士似乎将本周美国财政部在债券市场的干预视为严重的金融犯罪。我们更倾向于采纳《金融时报》今天采访的一位前美国财政部官员所表达的观点，即这是一种信号传递行为。是的，这些回购操作最初旨在解决市场流动性问题，而这种非周期性的调整方式也引发了质疑。"

"但最重要的结论必须是，更高的长期美债收益率已牢牢进入财政部的视野，且需要加以应对。美国财政部长 Scott Bessent 昨日表示，可能会有新的财政整顿计划出台。这些计划可能围绕一个工作组展开，以削减欺诈行为，方式与 Elon Musk 的 DOGE 试图削减政府支出的做法类似。"

"对于美元而言，不少人将本周的美债回购与唐纳德-特朗普总统的‘解放日’关税相提并论，并得出结论认为，这再次削弱了美国政策的可信度。在 2025 年 4 月的那段时期，瑞郎、欧元和日元领跌，兑疲软的美元展开攻势。我们认为，本周的发展与其说是政策可信度问题，不如说是在美国财政部更加关注保护长端收益率曲线时所体现出的美元走软、风险偏好上升的故事。"

"这很可能意味着美元将更温和地下跌，而高贝塔商品货币和新兴市场货币整体将有一定的跑赢表现。如果我们判断错误，且美债和股市开始大幅抛售，那么随着波动率上升，故事将回到美元/瑞郎走低、欧元/美元走高，以及高收益外汇遭抛售的局面。"

"今天美国日程上有 8 月份的标准普尔 PMI 数据——市场普遍预计活动将继续扩张。美元指数在 98.65/70 区域有支撑，现在要重新回到 99.00 上方可能会比较困难。"

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