美元指数因最高法院推翻特朗普关税而震荡

• 美国美元指数在最高法院取消特朗普关税后波动不定。
• 美国经济数据整体表现不及预期，但消费者通胀预期目前继续缓解。

美国美元指数（DXY）在周五大幅下跌，抛弃早盘的涨幅，跌破97.75，因美国最高法院以6-3的裁决推翻了特朗普总统的广泛IEEPA关税。该决定，加上令人失望的美国经济数据，导致美元对大多数G10货币走低，并逆转了在亚洲和早期欧洲交易中将DXY推向98.00的温和反弹。

疲软的GDP和高企的PCE数据未能支撑美元

DXY在周五早盘交易中最初保持坚挺，此前在GMT13:30发布了一系列混合数据。第四季度国内生产总值（GDP）年化增长率为1.4%，远低于3.0%的预期，并且较第三季度的4.4%大幅放缓。第四季度的政府停摆对增长造成了显著影响，估计削减了多达1.5个百分点的增幅。在通胀方面，个人消费支出价格指数（PCE）在12月同比上升至2.9%，略高于预期，而核心PCE则从2.8%加速至3.0%，超过2.9%的预期。无论是整体数据还是核心数据，环比均上涨0.4%，而预期为0.3%。

单独来看，超出预期的通胀数据本应对美元形成支撑，强化美联储（Fed）在3.50%-3.75%区间内维持利率的理由。但GDP的显著失误削弱了这一叙述。两者结合描绘出一种滞涨的局面，交易员在定价方向时感到困难，DXY在最高法院裁决前下滑至97.85-97.90区间。

最高法院裁决使DXY跌至时段低点

真正的变动发生在GMT15:00刚过时，最高法院作出裁决，裁定国际紧急经济权力法（IEEPA）不授权总统征收关税。首席法官罗伯茨撰写了多数意见，Gorsuch、Barrett和三位自由派法官加入了该意见。该裁决使“解放日”对等关税和对加拿大、中国和墨西哥的25% IEEPA关税失效，尽管根据其他贸易法规如第232条实施的关税仍然有效。DXY在裁决后立即下跌约0.25%，突破97.75，创下新的时段低点。此举是由于简单的重新定价：取消IEEPA关税减少了一个关键的结构性通胀压力，理论上为美联储未来降息提供了更多空间，并削弱了美元的收益优势。宾夕法尼亚大学-沃顿商学院的估计显示，可能需要退还超过1750亿美元的已征收关税，尽管裁决对此问题保持沉默。

尽管如此，初期的美元疲软在一定程度上得到了遏制。市场普遍预期这一结果——摩根大通将关税被推翻的概率设定为64%——而特朗普政府也多次表示将尝试通过其他法律权威复制关税结构。财政部长贝森特指出《贸易法》第301、232和122条作为潜在的替代措施，尽管分析师指出这些措施的范围会更窄，实施速度也会更慢。

博斯蒂克保持鹰派，指出裁决带来的不确定性

即将退休的亚特兰大联邦储备银行行长拉斐尔·博斯蒂克在周五发表讲话，语气鹰派。在裁决前，博斯蒂克最近的立场一直保持一致：通胀仍然过高，美联储应保持耐心，他预计2026年不会降息。他指出，一到两次降息可能使政策回归中性，并警告称现在宣布通胀战胜还为时尚早。在最高法院裁决后，博斯蒂克承认该裁决为美联储带来了新问题，指出其后果难以评估，取决于退款的需要以及企业对新贸易环境的反应。这些评论强调了关税取消对货币政策带来的不确定性——虽然较低关税的去通胀影响理论上可能是鸽派的，但1750亿美元潜在退款的财政影响以及替代措施的前景使前景变得相当复杂。

周五的数据进一步补充了这一局面

后期的数据发布大多低于预期。2月份的初步S&P全球PMI显示，制造业（51.2，预期52.6，前值52.4）和服务业（52.3，预期53.0，前值52.7）均失去动能，综合指数从53.0滑落至52.3。密歇根大学（UoM）2月份消费者信心指数最终定格在56.6，低于57.3的预期，而1年和5年的通胀预期分别小幅下降至3.4%和3.3%。消费者通胀预期的下调值得注意，因为这表明家庭可能已经在为后关税环境进行调整。11月份的新屋销售环比激增15.5%，尽管12月份的读数下降了1.7%。

DXY小时图