Strategy (MSTR) 比特币购买模式面临审视，因 STRC 成本攀升

• Strategy 的 STRC 模型帮助其在上半年为比特币购买提供资金，但年度股息升至 7.25 亿美元，引发了人们对其成本效率的质疑。
• K33 分析师表示，美国政府将 17,700 枚比特币转移至 Coinbase Prime 并不意味着可能出现抛售活动。
• 比特币与纳斯达克 30 天相关性升至 0.6，创 6 月以来最高水平，尽管 BTC 的日现货交易量下降了 10%。

据 K33 周二发布的报告称，Strategy（MSTR）的 STRC 融资策略增加了其上半年比特币（BTC）持仓，但也使其资本结构成本更高，因此引发了对其有效性的审视。

Strategy 的比特币积累模式在复苏中面临审视

在经历了长时间的大规模回购后，STRC 重新接近其 100 美元面值，收于 99.90 美元。该工具帮助 Strategy（前身为 MicroStrategy）在上半年收购了近 100,000 枚 BTC，但也增加了其股息义务和资本成本。

K33 测试了一个假设情景，即 Strategy 在今年上半年没有使用 STRC 为比特币购买提供资金。在这种情况下，截至周一，Strategy 将持有 843,303 枚 BTC，而其实际持仓为 848,250 枚 BTC。因此，该公司利用其现有融资策略多积累了 4,947 枚 BTC。

“优先股模式是一个错误吗？我们认为这个问题的答案是肯定的，”K33 写道。

除了帮助购买比特币外，STRC 还增加了 7.25 亿美元的年度股息支出。按 BTC 约 83,000 美元的价格计算，这一义务相当于每年约 8,740 枚 BTC。

“STRC 和其他优先股为原本简单的资本结构增添了噪音，”报告称。

该公司补充称，该公司的美元储备降低了被迫出售比特币的风险，但其假设回报率为 4%，同时却要支持票息为 12% 的优先股。

该报告指出，Strategy 采用简单的平价（ATM）发行模式是购买比特币的最有效方式。

美国政府比特币转移并不预示潜在抛售

K33 还研究了政府持有的比特币近期变动，这些变动引发了对潜在卖压的担忧。

本周，美国政府向 Coinbase Prime 转移了约 17,700 枚 BTC，此外还有来自身份不明钱包的另外 3,800 枚 BTC，Galaxy Research 将其归因于政府。政府比特币持仓的估计减少幅度，是自 2015 年 11 月丝绸之路最后一次拍卖以来最大的单周降幅。

不过，K33 警告不要将这些转移解读为即将出售的证据。Coinbase Prime 既是交易合作伙伴，也是美国法警局的官方托管方。此外，此次转账所使用的存款地址曾接收过与多个无关案件相关的比特币。

“从政府钱包转移到 Coinbase Prime 并不意味着出售，”报告称。

这些转移中约有 16,500 枚 BTC 与 2016 年 Bitfinex 黑客事件有关，预计在法律索赔程序结束后将以实物形式返还给该交易所。

Bitfinex 已承诺在 18 个月内使用追回资金的 80% 回购并销毁其 LEO 代币。

尽管围绕 BTC 出售的猜测不断，比特币与纳斯达克之间的 30 日相关性升至 0.6，创 6 月以来最高水平，此前大约三个月相关性疲弱。相关性的上升出现在顶级加密货币现货交易量疲软之际。比特币平均每日现货交易量周环比下降 10%，至 25 亿美元，表明市场活动低迷。

截至发稿时，比特币报 83,365 美元，过去 24 小时上涨 0.5%。