比特币与黄金：XAU在第三季度表现优于BTC

• 周三，黄金价格飙升至3895美元的新历史高点，第三季度回报超过16%。
• 比特币在第三季度整固，录得5.63%的温和涨幅，此前在8月中旬达到了124,474美元的历史高点。
• FXStreet采访了几位专家，以获取他们对当前市场条件下比特币和黄金的看法。

在第三季度（Q3），黄金（XAU）表现优于比特币（BTC），飙升至历史新高，并以两位数的涨幅结束了第三季度。与此同时，比特币在8月中旬的高峰后仅录得温和回报，为备受关注的第四季度奠定了基础。为了获得更多关于黄金和比特币的见解，FXStreet采访了一些加密市场的专家。

第三季度比特币和黄金的表现 

黄金在第三季度（Q3）表现出色，周三达到3895美元的新历史高点，此前经过数月的稳步积累。到第三季度末，这种黄色金属的年初至今涨幅已达到47%，显著超越了标准普尔500指数，因美元（USD）疲软、地缘政治风险、全球不确定性和新的美国贸易壁垒推动了需求。

XAU/USD日线图 

与此同时，比特币在第三季度整固，录得5.63%的温和涨幅，此前在8月中旬达到了124,474美元的历史高点，但由于杠杆清算和宏观经济压力影响，其表现落后于股票和黄金。

BTC/USDT日线图

是什么推动黄金价格创下新高？

第三季度黄色金属价格的飙升有多种原因，如下所示： 

中央银行和新兴市场：黄金需求上升

尽管储备上升，中央银行对黄金的需求仍然保持高位，2025年世界黄金协会对中央银行经理的调查显示，预计未来12个月内，43%的受访机构及95%的全球中央银行将增加其黄金储备。美元在中央银行储备中的份额正在下降，而黄金的份额则在不断上升，如下所示。 

下图显示，新兴市场（EM）中央银行，特别是中国，越来越多地将其储备多元化为黄金。受俄罗斯外汇储备经验的影响，许多新兴市场中央银行因地缘政治风险上升和美国国债不确定性而选择将储备多元化为黄金。 

除了中央银行的需求，黄金ETF也大幅上涨，推动XAU创下新高。

地缘政治和贸易不确定性 

不断上升的贸易不确定性和地缘政治冲突支撑了黄色金属的价格，推动了市场的风险规避情绪。美国总统唐纳德·特朗普的90天关税暂停在8月中旬结束，重新点燃了世界两大经济体美国和中国之间的贸易紧张关系。 

此外，中国逐渐将人民币和黄金作为美元的替代品。报道称，北京鼓励贸易伙伴将盈余转化为存储在上海的黄金。如果中国的贸易盈余有80%被转化，这可能需要全球年产黄金的15%至20%——为价格创造强劲的顺风。盈余越大，需求越强，黄金的支撑越高。

此外，以色列和哈马斯之间的中东冲突在整个第三季度造成了全球不确定性的持续暗流。再加上俄罗斯-乌克兰冲突也加剧了风险规避情绪，投资者纷纷将数十亿美元投入黄金等避险资产。这些持续的不确定性导致美元走弱，因地缘政治和经济风险上升而达到数月低点。

美联储降息

在宏观经济方面，尽管受到特朗普总统的持续压力，美联储（Fed）在全年采取了“观望”态度对待降息。

美联储主席杰罗姆·鲍威尔在8月底的杰克逊霍尔演讲中强调，中央银行将采用灵活的通胀目标新政策框架，并取消通胀的“补偿”策略。 

鲍威尔补充道：“该框架要求在中央银行目标发生冲突时采取平衡的方法。”

在9月中旬，FOMC将联邦基金利率下调25个基点至4.00%-4.25%的区间，标志着自2024年12月以来的首次降息。更新的点阵图预测到2025年12月将再降两次25个基点，将利率降至3.50%-3.75%，并在2026年底进一步放宽至3.25%-3.50%。

这一鸽派立场与美联储早期的观望态度有所不同，反映出关税对商品价格的压力而未破坏更广泛的通货紧缩趋势的担忧。特朗普要求更大幅度降息的政治暗流增加了噪音，但鲍威尔重申了美联储的独立性，帮助推动黄金等避险资产创下新高。

比特币：整固与宏观压力

比特币价格在8月中旬达到124,447美元的新历史高点后回落至7月的低点107,000美元。与第三季度的黄金反弹不同，比特币价格一直在107,000美元和120,000美元之间整固，原因如下。

大规模的多头清算 

在9月中旬，加密市场经历了今年最大单日清算，16.5亿美元的多头头寸被清算，而空头仅为1.4583亿美元，突显出交易者的过度乐观。

尽管发生了清算，CryptoQuant的比特币估计杠杆比率（ELR）在周四为0.26，接近9月11日录得的年度峰值0.291，但仍远低于2011年创下的0.358的历史高点，这表明交易者保持适度杠杆，但并未过度暴露。

宏观经济逆风 

宏观经济逆风使比特币在107,000美元和120,000美元之间的整固区间内交易。贸易关税的不确定性推动了风险规避情绪，而美联储9月的降息则变成了“卖消息”事件，拖累比特币回落至107,000美元的7月低点。

此外，随着全球冲突升级，包括伊朗与哈马斯之间的紧张关系以及持续的俄罗斯-乌克兰战争，风险偏好减弱，促使投资者转向黄金等避险资产。

机构流入 

在机构方面，比特币现货ETF在第三季度录得87.9亿美元的净流入，尽管低于第二季度的128亿美元，但仍是一个积极的结果。

如下面的月度流入图所示，7月流入60.2亿美元，因比特币上涨至120,000美元，并在8月中旬达到124,447美元的新历史高点。然而，8月流入转为负值，流出7.5112亿美元，使比特币跌至107,000美元的低点。在9月，流入回升至35.3亿美元，支持了复苏，并使比特币在整个第三季度保持在107,000美元和120,000美元之间。

比特币现货ETF净流入图表。来源：SoSoValue

比特币财库公司的重大回撤

CryptoQuant指出，通过公开股权私募（PIPE）筹集资金的比特币财库公司经历了显著的回撤，股价往往回落至其PIPE发行水平。 

如下面的图表所示，Kindly MD（NAKA）的股价在PIPE公告前从4月底的1.88美元飙升至34.77美元的日内高点，增幅达到18.5倍，时间不到一个月。然而，自那时以来，股价已下跌97%，降至1.16美元的低点，基本与其1.12美元的PIPE价格相同。

报告还指出，包括Strive（ASST）、Empery Digital（EMPD）和Sequans Communications（SQNS）在内的其他比特币国库公司似乎也在走类似的道路。

如果这种趋势持续下去，参与PIPE交易的公司将会减少，这将影响BTC的更广泛采用，并可能对更广泛的BTC投资者情绪产生压力。

企业需求减弱 

在企业方面，企业购买的比特币总量显著下降。8月份，Strategy购买了3,700 BTC，而其他国库公司购买了14,800 BTC。这远低于Strategy在2024年11月购买的134,000 BTC和其他公司在2025年6月购买的66,000 BTC，后者是它们各自的历史最高购买量。8月份的购买量也低于2025年的月均水平，Strategy为26,000 BTC，其他公司为24,000 BTC。

此外，国库公司每笔交易购买的比特币数量也在减少。8月份，Strategy的平均购买规模降至1,200 BTC，为一年内最低，而2025年的峰值为14,000 BTC，2024年11月的历史最高为45,000 BTC。同时，其他比特币国库公司每笔交易平均购买343 BTC，较2025年3月的2,400 BTC高点下降86%。

比特币与黄金的相关性 

比特币和黄金，常被比较为替代价值储存工具，在2025年第三季度表现出近乎零的相关性，使它们成为互补的投资组合资产。在第三季度，随着美元走弱，黄金飙升，而比特币在股市波动中下跌，突显出驱动因素的差异。

然而，比特币与标准普尔500指数的相关性是正的，其30天相关性通常超过70%。这表明比特币与传统股市之间存在密切关系，特别是在市场压力加大或宏观经济不确定性加剧的时期。

此外，德意志银行研究院的报告强调，比特币与其他资产类别的相关性较低，表明它可以提供多样化的好处。2023年美联储的一项研究显示，比特币的价格与所有类型的宏观经济变化无关，除了与通胀相关的变化。

分析师报告称，“比特币作为储备资产的案例在新兴市场可能更强，因为研究表明，比特币可以帮助持有者规避阿根廷、埃及和尼日利亚等国的资本管制。比特币越来越被视为相对不稳定的地方货币的可行替代品。” 

第四季度的前景 

如果强劲的中央银行需求和持续的ETF流入持续，黄金在第四季度可能继续创下新高。不断上升的地缘政治紧张局势和美元走弱可能会提供进一步支持。同时，预计美联储在年底前再降息两次可能会进一步推动黄金价格上涨。

然而，彭博情报的高级商品策略师Mike McGlone在X上发布了一些对黄金在第四季度的担忧信号。

McGlone表示，黄金面临显著的股票回归风险，可能会将其拖低，波动幅度约为5%上涨或8%下跌，从每盎司3,800美元的水平将黄金推至4,000美元或回到4月份的3,500美元高点。这两种情况在第四季度都是可能的，无论股市波动是激增还是保持平稳。在前一种情况下，美国国债可能成为最大的受益者，正如2008年那样。

对于比特币来说，历史数据看起来是看涨的，因为十月份的月度回报通常为加密货币带来正回报，平均为20.23%，市场称之为“Uptober”反弹。加上这一乐观情绪，第四季度通常是BTC表现最好的季度，平均为78.88%，这可能会推动BTC在年底前创下新高。

此外，推动加密货币反弹所需的干粉正在扩大，USDT的总存款在交易所中增长，因为大型投资者在美联储下次降息决策前进行布局。净USDT存款从9月11日的19亿美元上升至10月1日的23.3亿美元。

专家对黄金和比特币的见解

为了获得进一步的见解，FXStreet采访了加密货币市场的专家。他们的回答如下：

Carter Razink，Spree.Finance的联合创始人

Q:1  您如何看待比特币与股票之间日益增加的相关性以及黄金与美元之间的反向关系在第四季度作为投资组合对冲的作用，特别是在关税和通胀带来的滞涨风险加剧的情况下？

在2025年第四季度，全球流动性推动股票、黄金和比特币，但关税带来的滞涨风险（使家庭成本增加约2,400美元）和3%以上的通胀使它们的对冲作用变得复杂。比特币与股票的相关性更高（0.7-0.8），在股票修正期间可能面临更大的下跌风险，尽管长期来看流动性和法币不信任带来了上行潜力。黄金与走弱的美元呈反向关系，我预计在这种日益滞涨的环境中将继续上涨10%-20%以上。

Q:2 鉴于黄金和比特币在2025年的上涨，主要受中央银行购买和比特币ETF流入的推动，这些反弹在第四季度的可持续性如何，交易者和投资者应关注哪些主要风险？

黄金和比特币在2025年的反弹，主要受中央银行购买、比特币ETF流入和美国债务发行的推动，应该会持续到第四季度，黄金瞄准3,800美元以上，比特币在美联储降息和流动性背景下目标在145,000美元至200,000美元之间。我认为主要风险在于美元强势（DXY > 105）限制黄金上涨，股票相关性（0.7-0.8）将比特币拉低，以及减少的债务发行导致流动性枯竭。稳定币的增加发行创造了对UST发行的需求，这可能会对比特币产生比黄金更大的上行波动影响。

Q:3 您对年底黄金和比特币的价格预测是什么？

假设降息且没有显著的股票下跌，我可以看到黄金在4,400美元以上，比特币在200,000美元以上。

Marcin Kazmierczak，Redstone的联合创始人

Q1: 您认为比特币的“数字黄金”叙述仍然成立，还是黄金在不确定时期的避风港主导地位正在重新定义它们的相对吸引力？

黄金无疑仍然是首要的避风港资产：这一点得到了历史先例和当前数据的支持。当我们分析比特币在不确定时期的实际表现时，它仍然作为高风险资产波动。统计证据很清楚：比特币从未像黄金那样在几个世纪以来真正作为避风港资产发挥作用。

比特币要真正成为避风港资产（从机构可以持有的最激进的风险资产转变为被视为防御性资产）将代表金融市场历史上最大的转变之一。这不仅仅是价格的变化；这是对主要机构管理者如何看待和分类整个资产类别的根本重组。

我希望这种转变会发生。美国政府将比特币视为“数字黄金”的认可，因其固定供应和安全性而显得重要。但我们必须承认这一挑战的巨大性：改变机构投资组合经理根本上对比特币的分类将是极其困难的。这些是经过数十年风险管理实践建立的深层框架。

现实是，比特币目前为技术前沿的投资者和在数字时代积累财富的新一代提供“数字黄金”。黄金则服务于传统机构和中央银行。它们并不是相互替代，而是发展出互补的角色。但比特币演变为真正可与黄金相提并论的避风港资产？那将是金融历史上最大的奇迹之一，尽管潜力存在，但我们还没有达到这一点，而要实现这一点需要机构思维的巨大转变。

Q2: 您对年底黄金和比特币的价格预测是什么？

我对这两种资产的长期前景普遍看涨，但对提供具体的短期目标持谨慎态度。对于黄金，中央银行购买和地缘政治不确定性提供的基本支撑表明其持续强劲，尽管季度波动是不可避免的。

对于比特币，我对多年的前景持乐观态度，但在接下来的一个季度中发生的事情仍然高度不确定，因为宏观经济交叉潮流的影响。更重要的是，我特别看好围绕加密货币建立的新基础设施：稳定币正在迅速普及，现实世界资产正在获得机构关注，DeFi协议正在成熟为经过考验的基础设施。

这些领域在短期内可能提供比比特币本身更具吸引力的机会，因为它们与更广泛的股市波动的相关性较低，更多地受到基本采用曲线的驱动。从长远来看，比特币仍然具有吸引力，但下一个季度在很大程度上将取决于美联储政策和宏观经济发展，这些都是难以自信预测的。

Jake Kennis，Nansen的高级研究分析师：

Q:1  您如何看待比特币与股票之间日益增加的相关性以及黄金与美元之间的反向关系在第四季度作为投资组合对冲的作用，特别是在关税和通胀带来的滞涨风险加剧的情况下？

我们将BTC和黄金视为第四季度的潜在对冲工具。近期的市场环境使黄金在投资组合对冲中优于比特币，特别是考虑到其近期显著的超额收益。比特币与股票的相关性意味着它可能在滞涨期间放大投资组合风险，而不是减轻风险。黄金与传统美元的反向相关性脱钩，以及过去几个月强劲的价格走势，使其成为最大规模的主要防御资产。比特币在抵御货币体系脆弱性方面仍然保有价值，但短期的相关性和黄金的上涨表明对冲风险的短期趋势各异。

Q2: 您认为比特币的“数字黄金”叙述仍然成立，还是黄金在不确定时期的避风港主导地位正在重新定义它们的相对吸引力？

比特币的“数字黄金”叙述在较长时间框架内仍然成立。在短期内，黄金在2025年迄今为止表现优异，并在不确定性期间展现出避风港特质。以26.2万亿美元的市值，超过比特币的11倍，黄金和比特币在规模上仍然处于非常不同的领域，为这两种资产发挥独特角色留下了空间。